浙商证券-房地产行业2022年1月20日LPR下调点评报告:降准+降息对冲行业下行压力,基本面加速筑底-220120

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日期:2022-01-20 22:13:12 研报出处:浙商证券
行业名称:房地产行业
研报栏目:行业分析 杨凡  (PDF) 3 页 681 KB 分享者:nate******zmy 推荐评级:看好
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研究报告内容
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  事件:2022年1月20日,中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布贷款市场报价利率:1年期LPR为3.7%,较上期下降10bp,5年期以上LPR为4.6%,较上期下降5bp。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  投资要点

  央行接连降准降息,对冲行业下行风险:1)2021年12月15日,央行宣布全面降准0.5pct,释放长期资金1.2万亿元,12月20日1年期LPR随之下调5bp;2)2022年1月17日,MLF和逆回购利率超预期下调10bp,引导1月20日1年期和5年期LPR同时下调10bp和5bp。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为,本轮降准降息的政策组合,凸显货币政策“充足”、“精准”、“靠前”的主动性要求,在市场供需两端承压、行业到位资金仍紧背景下,能有效稳定市场预期,对冲行业下行风险,防止销售失速下滑。

  历史降准降息后,地产销售回暖,板块股价实现超额收益:复盘历史数据,2008年10月、2011年11月、2015年2月、2020年1月的四次全面降准降息均有效刺激房地产销售回暖,商品房销售面积同比增速录得大幅提升,且持续时间相对较长。降准降息对于房地产二级市场的影响也较为积极,数次降准后房地产板块指数反弹明显,且收益表现优于整体大盘。

  房贷利率持续下调,推进市场需求端修复:2021年9月中央进行政策纠偏以来,重点城市房贷利率开始出现下调迹象:根据贝壳研究院统计截至22年1月,重点城市首套房贷利率5.56%,二套房贷利率5.84%,均较21年高点有明显回落,且放款周期出现缩短。我们认为,与房贷利率直接挂钩的5年期以上LPR下降,有望引导房贷利率的继续下调,信贷环境改善下行业基本面有望加快筑底。

  降息减轻企业融资和居民负债成本,有利于刺激消费回升:我们认为,企业综合融资成本的下降能改善企业的盈利能力,从而增加居民的可支配收入,而购房成本的下降有利于释放居民的购买力,刺激消费的回升。我们认为,降息有利于改善商管企业的经营指标(例如日均客流量及销售额)。

  投资建议:伴随央行的持续表态以及融资成本的实质性下降,我们认为,行业资金面持续好转已成定局,基本面加速筑底值得期待,Beta行情仍将持续,行业估值阶梯化修复再升级,建议关注:

  1)估值修复轮动在后的标的:A股-新城控股、金科股份;H股-旭辉控股、宝龙地产,低估值+信心修复=弹性可期。

  2)此外综合型高信用房企估值修复仍然持续:A股-保利发展、万科A、金地集团;H股-中国海外发展、华润置地、龙湖集团。

  伴随房企风险的逐步化解以及后续消费回暖,商管标的估值有望修复,建议关注:华润万象生活、宝龙商业。

  风险提示:需求修复不及预期,房企去化和回款偏弱。

  

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