中泰证券-医药生物行业2021H1中报总结之CRO、CDMO:景气高涨,边际提速,未来仍是星辰大海-210913

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日期:2021-09-15 07:40:50 研报出处:中泰证券
行业名称:医药生物行业
研报栏目:行业分析 祝嘉琦  (PDF) 22 页 1,336 KB 分享者:sil****24 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  2021年CRO、CDMO板块中报完美收关,我们选取具有代表性、市场关注度高的16只CRO与CDMO创新药产业链核心标的分别组成CRO与CDMO板块,对各项指标进行解读,发掘数据背后的行业趋势。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  2021H1板块持续高景气,各项指标亮点频频。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1)业绩持续强劲:2021H1CRO、CDMO收入+57.5%,归母净利润+114.2%,经调整None-IFRS归母净利润+141.3%。剔除2020年疫情影响后,2019H1-2021H1板块收入+41.1%、归母净利润+72.5%,经调整None-IFRS归母净利润+36.4%,均呈快速增长态势;2)项目转移持续:国内CRO、CDMO核心标的项目总数占全球研发管线比例提升至20.2%(+2.4pp);3)运营效率持续提升:半年度CRO平均人效增至29.6万元/人(+18.2%),创历史新高。4)产能扩张加速:源于行业需求持续旺盛,固定资产+30.4%、在建工程+103.8%(+81.5pp);5)集中度不断提升:前三家占比升至58.7%(+0.1pp)。

  细分来看,CDMO加速成长,CRO延续高增。1)小分子CDMO:源于全球中小型Biotech商业化项目逐步落地、产能利用率及运营效率快速提升,小分子CDMO收入+70.1%(近三年CAGR约+55.6%)。板块项目+30.9%,其中临床前项目+32.8%,占全球比重31.5%(+6.9pp),商业化项目+48.8%;2)大分子CDMO:加速恢复态势凸显,收入+119.1%(近三年CAGR约+61.1%),项目上后端延伸趋势显著,商业化项目+300%,临床前项目+58.1%,占全球比重9.0%(+2.3pp);3)临床前CRO:源于投融资持续高涨,临床前CRO收入+44.1%(近三年CAGR约+35.9%),占全球比重15.4%(+3.6pp);4)临床CRO:恢复趋势持续,收入+47.7%(近三年CAGR约+27.9%),我们预计随疫苗持续接种,疫情常态化后有望加速恢复。

  行业迎业绩加速收获期,看好中长期景气持续。1)CDMO:“前端导流+后端延伸”逻辑加速兑现,2021H1商业化项目+50.8%,头部公司产能加速扩容,为持续快速成长夯实基础;2)CRO:2021H1新签订单持续高增(+119.4%),高附加值创新疗法项目占比不断提升。伴随“量”“价”逐步提升,行业中长期高景气有望持续。

  投资建议:长坡厚雪的优质赛道,一体化平台“前端导流+后端延伸”商业模式加速收获,持续看好综合性“龙头白马”药明康德、药明生物、康龙化成、“专精特新”细分赛道龙头昭衍新药、药石科技、成都先导及不断加速成长的九洲药业、博腾股份、美迪西、诺泰生物等。

  风险提示事件:研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、新药研发失败风险、汇率波动风险、环保和安全生产风险、数据样本存在一定筛选,或与实际情况存在偏差的风险

  

  

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