民生证券-天顺风能-002531-2022年半年度业绩点评:符合预期,静待起量-220820

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日期:2022-08-20 10:37:36 研报出处:民生证券
股票名称:天顺风能 股票代码:002531
研报栏目:公司调研 邓永康  (PDF) 3 页 483 KB 分享者:yang******_gj 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  事件:8月18日公司发布半年报,22H1实现营业收入20.42亿元,同比下降37.9%;实现归母净利润2.54亿元,同比下降68.2%;实现扣非归母净利润2.66亿元,同比下降52.50%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单季度来看,22Q2实现营业收入13.14亿元,同比下降30.8%、环比增长80.5%;归母净利润2.21亿元,同比下降26.6%、环比增长569.7%;扣非净利润2.03亿元,同比下降28.8%、环比增长222.2%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)整体来看,上半年业绩符合业绩预告;随着开工率和出货量提升,单二季度业绩环比显著改善。盈利能力方面,2022H1公司毛利率为23.88%、同比下降3.5pcts,其中塔筒毛利率8.12%、同比下降7.90pcts,叶片类毛利率为8.87%、同比下降5.81pcts,主要受成本同比上升、出货减少以及新增产能爬坡等因素影响。

  主营业务环比显著改善,静待下半年起量。分业务来看,1)塔筒,22H1收入约9.53亿元、对应出货约12万吨,二季度单吨净利环比显著改善;2)叶片及模具,上半年销量约244套,机型/叶型迅速更新迭代叠加装机需求有所放缓,导致公司叶片产销量同比下滑,而模具业务则得益于迭代加速,订单及产销量增长显著;3)公司在营风电场并网容量883.8MW,业绩贡献较为稳定,上半年约2亿。受季节、疫情、机型改换等因素影响,年内装机需求有望在三季度中后期开始集中释放;公司积极生产备货,截至22H1末存货同比增长67.2%、较一季度末增加2.22亿元,结合下游开工和需求情况看,公司有望从8月开始加速交付。

  利空逐渐释放,各主业稳步推进。设备端,公司目前塔筒新产能基建项目进展顺利,上半年新增濮阳、通辽基地产能,同时荆门、乾安、北海风塔基地也在有序建设,目前塔筒产能合计约90万吨/年。同时公司积极布局海工,预计射阳和德国的基地将从22年底逐步投产,广东/广西及福建等地区的产能规划也有望在后续落地;新能源资产业务端,一方面今年公司积极在北方、华中、华东、华南等地区推动新能源资源开发,预计年底前实现开工1.1GW、并网500MW。另一方面,公司前瞻性地不断投入资源进行重点区域的资源开发及项目核准,目前已有一定规模的资源和项目储备。

  投资建议:我们预计公司2022-2024年实现营收101.94/143.56/189.85亿元,归母净利润分别为13.42/20.28/26.98亿元,现价对应PE为24/16/12X,考虑到公司短期业绩修复逐步兑现、中长期发展逻辑有支撑,维持“推荐”评级。

  风险提示:政策不及预期,需求不及预期等。

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