山西证券-策略2021年第53期:两市延续调整,静待宽松政策落地-220115

查看研报人气榜
日期:2022-01-17 11:12:05 研报出处:山西证券
研报栏目:投资策略 麻文宇  (PDF) 15 页 881 KB 分享者:xinx******nxi
请阅读并同意免责条款

【免责条款】

1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为,都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容;若用户对本声明的任何条款有异议,请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。

2. 用户需知,研报资料由网友上传,所有权归上传网友所有,慧博投研资讯仅提供存放服务,慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、真实性或品质;

3. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形,应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知,并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循"版权保护投诉指引"处理该信息内容;

4.本条款是本站免责条款的附则,其他更多内容详见本站底部《免责声明》

研究报告内容
分享至:      

  投资要点:

  市场回顾:指数周内表现低迷,“稳增长”板块回调

  市场方面,近五个交易日万得全A指数再度下探,累计收跌1.12%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】成交额较上周边际放量,市场活跃度略有回升,北向资金本周合计净流入74.45亿元。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)近五个交易日医药生物、电气设备、有色金属、汽车、综合等板块涨幅居前;建筑材料、家用电器、建筑装饰、钢铁、食品饮料等板块跌幅居前。

  全国12月CPI、PPI涨幅均收窄,通胀压力趋缓

  据统计局1月12日公布信息,2021年12月,全国CPI同比上涨1.5%。环比下降0.3%。PPI同比上涨10.3%,环比下降1.2%。我们认为,CPI同比增速超预期回落,或主因鲜菜、猪肉投放量增长以及石油价格下行拖累所致,而PPI加速回落,同比降幅再走阔,或主因受保供稳价持续以及淡季需求走弱影响。具体来看,此前由极端天气造成的鲜菜供应紧张情况有所缓解,12月CPI食品分项中鲜菜价格下降8.3%,影响CPI下降约0.21个百分点。同时,猪肉产能升至高点,带动猪肉价格同比下降36.7%,影响CPI下降约0.81个百分点,形成主要拖累。此外,全球油价回落带动我国汽油和柴油价格分别下降5.4%、5.8%,亦使我国CPI增幅收窄。PPI方面,保供稳价成效延续,上游原材料价格继续回落,生产资料价格同比降低1.6%,降幅较上月再走阔1.5pct,煤炭开采和洗选业价格下降8.3%,降幅走阔3.4pct;煤炭加工价格下降15.4%,降幅走阔7.0pct。与此同时,冬季需求淡季带动水泥、钢铁等建材价格走弱。

  展望后市,我们认为,疫情扰动渐消、春节需求走旺、终端消费品提价或将使物价持续走强,而伴随着三季度猪肉价格重新步入上行周期,CPI同比增速或将走阔,然而由于油价上行空间有限以及高基数效应,CPI不会出现大幅上行,整体或将呈现温和上涨走势。PPI或将持续回落,但随着财政前置以及季节性拖累渐退,降幅或将有限。整体看,剪刀差有望持续收窄。而CPI同比温和上升也给予我国“稳增长”政策操作空间,预计一季度宽松政策将接连落地,低估值板块仍有较优机会,建议持续关注。

  美国12月CPI、PPI同比增速创新高,美联储3月加息预期走强

  美国2021年12月份消费者价格指数(CPI)环比上涨0.5%,高于市场预期的0.4%,但低于11月份的0.8%;CPI同比涨幅为7%,低于市场预期的7.1%,但高于11月份的6.8%,为1982年6月以来的最高点。扣除食品和能源,美国12月份核心通胀环比涨幅为0.6%,11月份环比涨幅为0.5%。核心消费者价格指数同比涨幅则为5.5%,高于市场预期的5.4%和11月份的4.9%。PPI同比增长9.7%,虽然略低于预期值9.8%,但仍创2010年有记录以来最高水平。我们认为,美国CPI已进入磨顶阶段,食品及住房价格增速均放缓,而能源价格呈现边际回落之势,由此,CPI进一步上行的空间十分有限,随着海运运力稳步上升、原油产能持续释放,CPI或将走入下行通道,但在供应链问题、就业问题等核心矛盾难以彻底解决的背景下,整体回落节奏不会太快,而高涨的物价已经开始挫伤居民实际购买力以及就业积极性,因此,美联储于3月开启加息的概率大幅走高,全球流动性开启时机提前,建议重点关注月底美联储FOMC会议中的具体表述。

  12月金融数据出炉,信贷社融均表现疲弱

  中国人民银行2022年1月12日发布2021年金融统计数据,同年12月数据一并揭晓。社会融资规模增量去年累计31.35万亿元,同比少3.44万亿元;人民币贷款增加19.95万亿元,同比多增3150亿元。截至去年12月末M2同比增9%,增速比上月末高0.5个百分点。从12月份单月数据看,社会融资规模增量为2.37万亿元,同比多7206亿元;人民币贷款增加1.13万亿元,同比少增1234亿元。

  信贷、社融增速均不及市场预期,反映实体经济贷款融资需求整体仍较为低迷,金融数据虽整体企稳,但并未能兑现此前关于“宽信用”的预期。具体来看,居民及企业中长期贷款均表现疲弱,反映地产市场需求以及企业投产意愿均较为低迷。2021年下半年地产政策有所纠偏,带动市场悲观情绪略有修复,但近月的地产销售、企业拿地意愿、消费信贷需求等均未出现“回暖”表现,反映房地产市场的修复仍需要时间,同时,盈利承压背景之下,企业扩张投产意愿不高,政策面逆周期调节的成效并未显现,而年末银行放贷热情较低也有一定影响,但并非信贷整体表现不佳的主因。

  我国12月外贸数据再超预期,下行压力仍不容忽视

  据海关周五公布数据显示,2021年12月,我国进出口总额达5,865.30亿美元,同比增长20.3%,环比增长1.2%。其中,出口3,405.00亿美元,同比增长20.9%,环比增长4.6%;进口2,460.40亿美元,同比增长19.5%,环比回落3.1%。

  我们认为,我国12月出口仍然展现出较高景气,但回落迹象已现,下行压力不容忽视。具体来看,产品方面,机电产品、高新技术产品出口延续高增,两年复合同比增速分别达24.8%、20.6%,充分彰显韧性。而玩具、箱包等传统出口产品以及家具、灯具等地产后周期产品出口增速均大幅回落,或反映“后继乏力”。国别方面,我国对美出口两年复合同比增速达27.7%,增幅较前值再走阔,对欧盟出口两年复合同比增长14.5%,较前值大幅回落,对东盟国家出口两年复合同比增长15.1%,基本与前值持平。在全球流动性收紧的大环境中,外需回落趋势难改,而全球生产修复也将使得我国归还部分出口份额,综合来看,服饰、箱包等劳动密集型产品的出口或将面对较大压力,而机电及高新产品出口有望维持一定韧性。

  周度观点:关注低估值必选消费板块机会

  宏观经济层面,本周公布的主要宏观数据或主要释放了如下两点信号,一是,我国内外部面临的经济下行压力均较大,出口或将触顶回落,而国内投资情绪依旧低迷。二是,政策调节中的“宽货币”、“宽信用”有望加码,但当前海内外经济基本面对其形成一定压制,力度或不及预期。我们认为,“稳增长”的跨周期、逆周期调节方向不变,而2022年一季度仍为政策工具落地的重要窗口期,与此同时,无论基本面的变化使整体经济承受何种痛苦,政策全面大幅宽松再现的概率均极低。而从更加长期的角度看,“人口红利”驱动下的经济高增退出我国历史舞台已成定局,产业加速外迁与数字经济变革或为我国下一个10年的核心发展方向。

  市场方面,本周两市仍然延续低迷走势,沪深指周一、周三略有回暖,但在美国通胀数据及国内金融数据公布后,周四、周五再度掉头加速下探,主力资金大幅流出,恐慌抛售情绪渐浓。板块方面,本周受国内外疫情持续发酵影响,新冠肺炎检测及疫苗板块持续造好,养殖板块、中医药板块同样逆市收涨,房地产、建材、家电等“稳增长”概念板块深度回调,新能源、光伏板块延续调整,元宇宙概念板块再度收跌,行业优劣表现符合我们上期配置建议。

  目前A股市场整体情绪相对低迷,但“高低切换”趋势渐明,我们认为,下周对于MLF、LPR的调整或将重新提振市场信心,而春节前后流动性有望边际放量,带动市场重现“躁动”。当前海内外经济虽存在较大不确定性,但也无须过度悲观,我国国内经济基本面及稳定性均相对优于其他市场,外资长期稳定入市趋势不改,短期内维持防御打法胜率较高,建议重点关注低估值必选消费、国防军工等板块机会。同时,经济结构调整有望带来新机遇,建议把握数字经济、人工智能等技术革新带来的趋势性机会,持续考量相关成长板块中长期配置价值。

  行业方面,(1)关注消费板块低估值子板块。当前经济下行叠加“高低切换”背景之下,消费低估值子板块进可攻、退可守,配置性价比更优,且随着国内就业改善及“扩内需”政策的进一步落地,板块盈利修复动力有望增强,建议重点布局受政策利好提振的中医药、高值耗材等低估值子板块。(2)谨慎应对近期地产板块的阶段性回暖。年后经历连续下调后,地产板块有望边际回暖,但地产行业转型趋势难改,宏观调控房地产平稳发展以及“人口红利”退坡或将使资金实力稍弱、资产负债结构抗风险性较差的中小房企承受较大压力,市场份额或将进一步集中至头部,但在“房住不炒”大环境中,高回报率模式难以为继。(3)关注国防军工板块。年后国防军工板块经历了较大幅度回调,当前估值已较具吸引力,同时,在大国博弈及强军战略的大环境之中,国防工业、武器制造行业的景气度仍高,短期市场情绪波动大概率将被行业中长期向好趋势抹平,建议关注核心元器件、新型信息化装备、新材料等相关标的。

  中长期策略

  中长期来看,我们建议投资者持续关注三个方向。消费板块:医药、消费升级。长期优质赛道:碳中和、科技创新、新基建。稳健底仓品种:大金融。

  风险提示

  全球流动性超预期收紧;全球疫情超预期发展;宏观经济增速超预期下滑;全球能源危机进一步加剧;通胀压力持续走高;技术发展不及预期。

  

我要报错
点击浏览阅读报告原文
数据加工,数据接口
我要给此报告打分: (带*号为必填)
*我要评分:
暂无评价
慧博智能策略终端下载
相关阅读
2022-03-22 投资策略 作者:麻文宇 39 页 分享者:who****ou
2022-03-22 投资策略 作者:麻文宇 13 页 分享者:kko****01
关闭
如果觉得报告不错,扫描二维码可分享给好友哦!
 将此篇报告分享给好友阅读(微信朋友圈,微信好友)
小提示:分享到朋友圈可获赠积分哦!
操作方法:打开微信,点击底部“发现”,使用“扫一扫”即可分享到微信朋友圈或发送给微信好友。
*我要评分:

为了完善报告评分体系,请在看完报告后理性打个分,以便我们以后为您展示更优质的报告。

您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理,方便您的研究与思考,培养良好的思维习惯。

当前终端的在线人数: 63075
扫一扫,慧博手机终端下载!

正在加载,请稍候...