信达证券-和林微纳-688661-深度报告:国产MEMS微电子零部件龙头,进军半导体测试探针贡献新动能-210603

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日期:2021-06-04 18:36:17 研报出处:信达证券
股票名称:和林微纳 股票代码:688661
研报栏目:公司调研 方竞  (PDF) 33 页 1,834 KB 分享者:yind******867 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  和林微纳:国产MEMS精密电子零部件龙头,半导体测试探针业务贡献新动能:和林微纳主营MEMS精微零部件业务,产品广泛应用于智能手机、TWS耳机、智能穿戴设备、蓝牙音箱等领域,于苹果、华为、小米等知名消费电子品牌均有应用。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017年,公司开始涉足半导体芯片测试领域,目前已打入英伟达等国际龙头,实现在泰瑞达、爱德万等主流半导体测试设备上的应用。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2021年一季度,公司实现营收0.9亿元,同比增速134.05%,同时得益于期间费用率持续优化,公司归母净利0.34亿元,同比增速更是221%。

  MEMS市场规模持续扩张,公司制造能力强、产品品质优。公司MEMS精微零部件主要应用于MEMS麦克风。受益于智能手机、TWS耳机、AIOT等下游需求驱动,MEMS麦克风自诞生以来持续保持较高增速,据Yole数据,2021年将达47.9亿元,近三年CAGR达17.5%。公司在MEMS麦克风用精微电子零部件的市占率约为19.70%,仅次于楼氏电子。公司产品在精密屏蔽效果、加工精度、产品尺寸、良品率均有明显优势,如在大批量高精度生产条件下良品率可达5ppm,收获了包括楼氏电子、歌尔股份、英飞凌在内的优质客户。更为重要的是,公司精微电子零部件产品向MEMS压力传感、医疗电子组件等延伸,其中2019年压力传感器出货达1.02亿件,营收天花板持续扩张。

  切入半导体测试探针赛道,营收快速起量。凭借精微零部件生产工艺的积累,公司拓展了半导体测试探针业务。据VLSI数据,2019年全球半导体测试探针市场规模约为11.26亿美元,市场规模持续稳定增长。当前,随着下游国内封测厂话语权逐渐提升,且中美贸易纠纷为国产替代打开窗口,为公司半导体测试探针业务提供了充足的成长空间。公司2018年实现半导体测试探针业务的销售,2019年营收达到2000万元,同比增长超过300%。且2020年上半年同比增速为471.11%,达到1404.36万元。公司已获得英伟达等国际知名厂商认可,且正在开拓安靠、高联、意法半导体等新客户,将为公司营收贡献强大动能。

  盈利预测与投资评级:我们预计公司2021/22/23年营收为3.90/5.68/7.89亿元,归母净利分别为1.29/1.84/2.52亿元,对应6月3日收盘价PE估值为49/34/25倍。公司深耕精微电子零部件制造,MEMS微型麦克风屏蔽罩竞争优势明显,且公司推出半导体测试探针业务有望打开公司成长天花板。我们看好公司长期发展。首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险因素:客户集中度较高的风险;公司毛利率水平下滑的风险;产品结构单一的风险

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