国金证券-科思股份-300856-业绩超预期,短中长期增长动力充足-220817

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日期:2022-08-17 07:41:09 研报出处:国金证券
股票名称:科思股份 股票代码:300856
研报栏目:公司调研 罗晓婷  (PDF) 4 页 580 KB 分享者:张*** 推荐评级:买入(上调)
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研究报告内容
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  业绩简评

  8.16公司公告1Q22/2Q22营收4.13/4.07亿元、同增59.62%/63.03%、Q2淡季不淡仍保持快速增长,归母净利润0.58/0.89亿元、同增20.97%/130.57%、Q2环比+53.1%,净利率14.05%/21.8%、Q2环比+7.75PCT。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Q2净利润环比实现靓丽增长且表现优于收入主要系产能逐步释放/优势产品提价顺畅下毛利率环比+7.78PCT、费用率环比-1.86PCT。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  经营分析

  产品提价落地+产能利用率提升+新产品产能逐步释放、毛利率改善明显,规模优势凸显&汇兑损益波动、费用率大幅下降。2Q22毛利率34.04%、环比+7.8PCT,期间费用率8.8%(同比-6.67PCT、环比-1.86PCT),其中销售费用率0.85%(同比-0.33PCT),管理费用率6.3%(同比-1.66PCT),研发费用率4.9%(同比持平),财务费用率-3.2%(-4.7PCT)。1H22汇兑收益1079万元,若不考虑该项,归母净利1.38亿元、+78%。存货及应收账款周转加快,1H22存货/应收账款周转天数118/35天、加快24/10天。

  短期防晒剂产销两旺促业绩高增,中长期拓展新品类、向上动力充足。1)短期:防晒剂Q3量价齐升、淡季不淡,巴斯夫订单转移叠加海外出行修复促品牌商补库存需求恢复,公司多款防晒剂Q3继续提价、出货量环比Q2上升,同时原油价格自6月高位回落近26%,成本压力缓解+优势产品供不应求、继续提价,Q3毛利率望进一步提升,Q4旺季预计订单维持Q3旺盛态势、价格保持高位。2)中期:23-24年多款防晒剂&个护原料新品(二氧化钛/PO/氨基酸表活/增稠剂)陆续投产,随产能逐步释放、协同推展现有大客户/开拓中小客户,有望迎来快速放量。3)长期:从防晒剂到个护、再到美白等高功效活性新原料(如α-熊果苷、覆盆子酮葡糖苷、苯乙基间苯二酚),卡位高性价比优质原料承接国际产能转移大势、成长空间大。

  投资建议

  防晒剂龙头积极拓展新产能/新产品、提升工艺,短中长期业绩望超预期,上调盈利预测,预计22-24年归母净利为3.27/4.26/5.35亿元,未来三年CAGR为59.1%,对应22~24年PE 26/20/16倍,上调至“买入”评级。

  风险提示

  成本上涨向下游传导/新产能投产/新产品拓展不及预期等。

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