国金证券-思瑞浦-688536-品类持续扩充,迎国产替代机遇-220512

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日期:2022-05-13 22:06:45 研报出处:国金证券
股票名称:思瑞浦 股票代码:688536
研报栏目:公司调研 赵晋  (PDF) 21 页 1,858 KB 分享者:lyi****99 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  投资逻辑

  思瑞浦三大核心优势:1,持续的研发投入和股权激励铸就基于BCD工艺的静电保护技术、低噪声低温漂参考电压技术、低失调CMOS放大器等三大核心通用技术,成就其国内模拟信号链龙头地位;2,公司的线性产品、ADC/DAC转换器和接口产品等三大模拟信号链产品性能直追国际大厂;3,公司下游客户以中高端为主,且客户类型从通讯类向工业、汽车、高端消费拓展,从21年公司的下游客户类型看,泛通讯(包括光通信、无线设备、有线设备、服务器等)占比约55%;泛工业领域占比约30%;消费电子占比约10%;汽车电子(非车规)、医疗、安防占比5%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  思瑞浦的机会:1,需求端,汽车电动化+智能化、工业自动化、5G通讯推动模拟芯片需求高增长,ICInsights数据显示,2021年全球模拟芯片出货量同比增长22%,强劲的市场需求和供应链中断,导致平均售格上升了6%,整体市场规模提升至741亿美元,同比增30%,并预计2022年将持续量价齐升,市场规模将增长12%至832亿美元。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2,供给端,未来3年全球模拟芯片产能CAGR为8%,“缺芯潮”推动国产替代加速,国产化率有望由2020年的12%提升至2025年的20%左右。3,公司在坚持信号链主业以外,持续开发电源管理产品(21年收入同增1276%),同时也重点拓展嵌入式处理器和加大车规与隔离技术研发,产品型号累计超过1600个,通过持续产品扩充,向平台型企业推进。

  投资建议

  我们看好公司作为国内模拟信号链行业龙头,受益于汽车电动化和智能化、工业自动化升级以及5G带来的物联网终端应用爆发增加对模拟芯片的需求,发力电源管理与嵌入式产品以持续扩充品类、中高端客户持续突破以及高研发构筑核心技术壁垒,叠加全球缺芯带来的国产替代机会,未来有望进一步提升市场份额。鉴于公司持续股权激励,21年股份支付费用为1.43亿元,考虑未来3年持续股权激励导致费用增长。预计公司2022-2024年归母净利润为5.45/10.17/14.79亿元,给予2023年55倍PE,目标市值为559亿元,对应目标价为697.6元,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险

  下游需求不及预期风险;行业竞争加剧;原材料涨价;股票解禁风险等。

  

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