华鑫证券-储能行业深度报告:双碳驱动能源革命,储能迎历史性发展契机-220830

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日期:2022-08-30 23:00:00 研报出处:华鑫证券
行业名称:储能行业
研报栏目:行业分析 黎江涛,尹斌,傅鸿浩  (PDF) 66 页 3,293 KB 分享者:jin****n 推荐评级:推荐(首次)
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研究报告内容
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  投资要点

  ▌顶层设计加码,储能迎超级风口

  双碳战略下,全球能源结构调整势在必行,风光电高比例接入电网,为电网安全造成冲击,储能可平抑风光电不稳定性,已渐成刚需。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】因此,全球政策对储能装机高度倾斜,以保障电力系统安全性:欧洲国家石油、天然气等自然资源受限,故大力发展新能源,并对储能进行相应补贴,现户用储能已率先起量;美国通过税收减免、财政补贴、强制配储等方式支持储能,现已成为全球最大储能市场;国内2021年出台储能顶层政策,随后不断完善实施细则,推动行业发展。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  投资角度看,欧洲户储行情已率先演绎,美国针对分布式项目延长ITC税收减免,有望接棒欧洲户储,维持户储高增速;大型储能方面,美国加州、德州等地区新能源发电占比高、电力系统成熟,需求确定性强,中国则在发电侧要求强配储能,亦有较高确定性。相对而言,大型储能量级高于户用储能,下阶段应重点关注受益于美国、中国大型储能放量标的,户储则将维持较高增速,具持续性投资机会。

  ▌多场景刚性需求,储能经济性迎拐点

  储能在不同场景下发挥作用,需求渐趋刚性。发电侧,储能与风光电配合装机,解决新能源消纳问题,并平抑其波动性;电网侧,储能参与辅助服务市场,维护电力系统安全、稳定;用电侧,工商业用户利用储能进行峰谷价差套利,同时可协助电力系统实现削峰填谷。

  储能经济性由度电成本与发电收益共同决定,度电成本方面,应重点关注储能系统降本情况及循环次数提升情况;发电收益方面,应重点关注新能源发电占比情况及电力市场建设情况,新能源发电占比高的地区,储能利用率将更高,电力市场成熟度则决定了储能能否以公允价值足量上网。目前,国内储能度电成本显著低于海外,但由于电力市场不成熟,储能商业模式较差,仍无法实现经济性;欧美地区新能源发电占比高、电力市场成熟,叠加补贴政策影响,储能已具备良好经济性。

  展望未来,钠电池、钒电池等新技术百花齐放,锂电池持续降本,运营商可在不同应用场景下选择最优技术路径,降低度电成本。收益方面,国内新能源发电占比稳步提升,国家出台一系列政策完善储能商业模式,增厚经济效益,储能经济性边际向好,渐迎拐点;海外储能补贴不断加码,叠加完善的电力市场机制,储能经济效益将维持高水平,装机规模爆发在即。

  ▌行业高速推进,开启万亿级蓝海市场

  在全球友好政策叠加产业链蓬勃发展的加持下,储能万亿级市场已悄然而至。美国、中国、欧洲作为最大储能市场,仍将保持优势地位,预计2025年三地电力系统储能需求分别为84、76、27GWh,2021-2025年CAGR分别为68%、111%、77%。叠加其他地区储能、便携式及基站储能等,预计2025年全球储能需求将达288GWh,2021-2025年CAGR达53%。根据BNEF,预计2025年储能系统成本将为1.4元/Wh左右,则届时全球储能市场空间将达4032亿元。

  ▌电池、PCS价值量大,凸显投资价值

  电池、PCS为储能产业链中价值量及壁垒最高的两个环节,分别占系统成本70%、6%,对应2025年全球市场空间分别为2822亿元、242亿元。目前,储能电池主要玩家为动力电池厂商,PCS主要参与者为光伏逆变器厂商,中国企业凭借技术、产能、渠道等优势占据较高市场份额,展望未来有望持续提升。储能为我国动力电池、光伏逆变器厂商带来极佳的第二曲线,受储能行业高增速带动,储能业务占比较高的企业将拥有更高的业绩弹性与较高的估值溢价,凸显投资价值。

  ▌行业评级及投资策略

  在政策推动和产品技术不断完善下,储能经济性日益提升,迎来了产业成长初期爆发式增长,有望成为续力新能源汽车的超级风口,给予储能行业“推荐”评级。建议布局主线:1)锂电池产业链:龙头企业宁德时代、比亚迪、德方纳米、亿纬锂能,弹性品种派能科技、鹏辉能源、国轩高科、欣旺达、博力威等;2)PCS:建议关注阳光电源、锦浪科技、固德威、德业股份、禾迈股份、昱能科技、盛弘股份、科华数据等(电力设备组覆盖);3)受益于液冷渗透率提升,有望迎来量价齐升的温控系统:建议关注英维克、同飞股份;4)新国标出台在即,即将规范化发展的储能消防环节:建议关注青鸟消防、国安达;5)系统集成商:建议关注金盘科技、新风光、林洋能源等(电力设备组覆盖);6)新技术路线:钠电池重点推荐鼎胜新材、红星发展,钒电池重点推荐攀钢钒钛。

  ▌风险提示

  储能电池安全性事故风险;电力系统市场化改革不及预期;上游原材料价格持续高启;风光电装机不及预期;推荐公司业绩不及预期;大盘系统性风险。

  

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