华泰证券-新大正-002968-业绩快速增长,五大业态齐头并进-210722

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日期:2021-07-22 07:42:28 研报出处:华泰证券
股票名称:新大正 股票代码:002968
研报栏目:公司调研 陈慎,刘璐,韩笑  (PDF) 7 页 538 KB 分享者:yeb****an 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  21H1业绩快速增长

  公司7月21日发布半年报,21H1营收8.96亿元,同比增长58%;归母净利润0.74亿元,同比增长38%,均位于业绩预告区间。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】可比公司22年平均PE为21.9倍(Wind一致预期),考虑到公司组织和机制升级正持续兑现为高速成长的市拓和业绩,我们认为公司22年合理PE为32.5倍,目标价51.03元,维持“买入”评级。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  全国化和市拓成绩斐然,高速扩张下成本阶段性合理提升

  如7月8日业绩预告所述,21H1公司营收快速增长,主要由于全国化市拓亮眼表现、2020年翘尾收入、并购及合资合作项目、增值服务带来的贡献。归母净利润增速不及营收,主要由于新进项目前期毛利率偏低、人才引进和组织优化、疫情期间优惠政策、股权激励的影响。21H1公司1年以内新进项目营收占比20%,毛利率11.4%,而1年以上成熟项目毛利率21.3%,新进项目较多导致总体毛利率同比-2.2pct至19.3%。营收快速增长下销售+管理费用率同比-1.3pct至9.5%。截至21H1公司已覆盖62座城市。

  五大业态齐头并进,军队类、市政环卫类项目成为新亮点

  21H1办公物业营收同比+131%,主要因为20H2以来新开发较多军队类项目,以及民兴物业的贡献。公共物业营收同比+52%,主要因为公司在场馆、园区业态影响力增大,新开发医养、交通类项目,市政环卫类项目取得突破,中标重庆市涪陵新城区市政环卫项目。航空物业营收同比+31%,新中标4个机场,累计进入全国19个机场。学校物业营收同比+28%,军事学校类项目表现突出,增值服务方面潮宝平台覆盖率提升,增值服务营收同比+43%至0.51亿元。商住物业营收同比+29%,新中标莆田市荔城区鞋服城等项目。

  人才引进仍在路上,持续强化公司竞争力

  根据公告,7月20日公司新聘任陈传宇、杨谭为副总裁。陈传宇曾任招商积余物业事业群副总经理兼中航物业副总经理,杨谭曾任中科控股投资部总经理,我们预计二者将进一步补强公司在战略、收并购、投资等方面的实力。

  组织和机制升级持续兑现为高速成长的市拓和业绩,维持“买入”评级

  考虑到项目拓展的影响,我们略微调低21年毛利率,维持22-23年预测不变,调整21-23年EPS至1.10、1.57、2.15元(前值1.13、1.57、2.15元)。可比公司22年平均PE为21.9倍(Wind一致预期),考虑到公司组织和机制升级正持续兑现为高速成长的市拓和业绩,我们认为公司22年合理PE为32.5倍,目标价51.03元(前值48.67元),维持“买入”评级。

  风险提示:疫情发展不确定性;规模拓展不及预期;盈利能力下行风险。

  

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