国金证券-华友钴业-603799-充分减值出清包袱,锂电板块表现亮眼-220820

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日期:2022-08-20 12:18:19 研报出处:国金证券
股票名称:华友钴业 股票代码:603799
研报栏目:公司调研 苏晨  (PDF) 4 页 562 KB 分享者:张*** 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  业绩简述

   22年8月19日公司发布半年度报告,22H1公司实现归母净利润22.6亿元,同比+53.6%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Q2单季实现归母净利润10.5亿元,同比+29%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  经营分析

  铜钴:减值计提充分,Q2为业绩低点。1)量:上半年公司钴/铜产品出货1.85/4.96万吨,同比略有增长。2)利:Q2铜钴价格以单边下跌为主,LME铜/MB钴跌幅达20%/18%,铜钴产品盈利受损。此外因7月以来金属价格继续下跌,公司计提资产减值准备5.37亿元(因钴生产运输周期较长,预计减值主要针对钴产品)。充分减值缓解Q3金属价格下行带来的业绩压力,且考虑到当前铜钴价格向下空间有限,预计Q2为铜钴业绩低点。

  镍:业绩增量自Q3开始显现。上半年公司镍产品出货1.6万吨,预计主要为华科生产的镍铁及华越外售的部分MHP。华越的MHP按股权比例进行包销,公司包销部分主要用于国内一体化制备前驱体。考虑到生产运输周期,该部分产品尚未在Q2全部转化成前驱体外销。因此华越单体上半年虽实现较好盈利(净利润13.5亿),在合并报表中预计将自Q3起得到充分体现。

  锂电:盈利能力略超预期。1)量:上半年公司三元前驱体出货3.69万吨,同比+26%;正极材料出货3.83万吨,其中三元3.32万吨,同比+52%。锂电板块扩产如期推进。2)利:正极材料子公司成都巴莫上半年净利润3.3亿元,对应单吨净利约0.9万元;合资公司乐友/浦华上半年净利润5.6/0.55亿元,预计单吨净利润高达约2万元,正极盈利能力较去年有大幅提升。

  其他:投资收益高于历史同期,研发投入高增。上半年公司投资收益5.7亿元,主要由参股公司新越科技(2.9亿元)与乐友(2.8亿元)贡献。公司通过新越科技穿透持股纬达湾镍业15%股权,镍价高企驱动镍矿涨价,新越科技盈利能力大幅提升。此外在公司持续加大研发投入以及巴莫并表背景下,上半年公司研发费用8.4亿元,同比+200%,驱动锂电产品持续高端化。

  盈利预测和投资建议

  预测22-24年归母净利51.7/76.3/101.2亿元,同增32.8%/47.5%/32.6%,实现EPS为3.24/4.78/6.33元,对应PE24/17/13倍。维持“买入”评级。

  风险提示

  新能源需求不及预期、铜钴镍价格下跌、汇兑风险、项目进度不及预期。

  

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