华西证券-华利集团-300979-投产爬坡超预期贡献业绩加速增长-210729

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日期:2021-07-29 19:33:59 研报出处:华西证券
股票名称:华利集团 股票代码:300979
研报栏目:公司调研 唐爽爽  (PDF) 9 页 473 KB 分享者:gao****ai 推荐评级:买入(上调)
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研究报告内容
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  事件概述

  2021H1公司实现收入/归母净利分别为81.97/12.91亿元、同比增长18.27%/66.59%,剔除汇率影响,收入/归母净利分别增长28.75%/81.35%,业绩超预期。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2021Q2公司收入/归母净利分别为44.94/7.14亿元、同比增长29%/93%,在Q1较高的净利率水平上、Q2环比进一步提升0.3PCT。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  分析判断:

  我们分析,业绩超预期主要来自今年3、4月3个新工厂投产爬坡超预期,拆分来看,我们估计,量/价分别贡献25%/-5%,我们分析,单价主要受到人民币升值的不利影响,剔除汇率影响,我们测算单价提升3%。

  2021H公司净利率为15.7%、同比提高4.6PCT,我们判断主要来自客户结构优化,高毛利的大客户占比继续提升带动毛利率提升。

  投资建议

  我们分析,对于代工行业来说,效率、良率帮助品牌带来的规模化量产甚至比研发更为关键,而效率背后依托的是人工管理、良率背后依托的是工艺改进,在这些方面,华利优势显著。(1)短期来看,2021年疫情后品牌自身恢复增长可期,叠加华利客户和产品结构调整后带来毛利率提升、并有3家工厂投产后爬坡,22年公司在印尼将继续投产3个工厂,产能保持15%以上复合增速;(2)中期来看,公司在NIKE份额有望从4%提升至14%,并有望持续新签品牌及品牌优化;(3)长期来看,运动鞋代工集中度有望高于服装,公司扩产进度快于同行,有望超越裕元成为全球第一大供应商。维持收入端不变,考虑中报净利率超预期,将21/22/23年归母净利上调13%/13%/13%至28.62/ 36.63/45.79亿元、对应增速为52%/28%/25%,目前公司股价对应PE估值分别为37/29/23X,将目标市值上调13%至1374亿元(相对估值对应23年30XPE)、对应目标价117.6元,上调至“买入”评级。

  风险提示

  越南疫情发展的不确定性;客户集中风险;系统性风险。

  

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