国联证券-恒生电子-600570-延续长效激励机制，立足公司长远发展-220703

　　事件：

　　7月1日晚公司公告称将发布新一期员工持股计划拟认购股份数不超过170万股，占当前公司总股本的0.1163%，拟覆盖员工总人数不超过600人，其中董监高为17人，占比19.06%；其他员工583人，占比80.94%，此次员工持股计划受让价格为21.50元/股。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时公司公布了股票回购进展：截至2022年6月底，公司已累计回购股份130万股，占公司总股本的比例为0.0889%，购买的最低价为34.33元/股、最高价为46.93元/股。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　延续长效激励机制，与骨干员工共成长

　　此次股权激励是继2020年面向5500人员工持股计划之后的又一次面向公司核心骨干人员的股权激励举措。公司地处杭州互联网创业热点区域，此举可以有效缓解长期以来公司人均薪酬（2021年约27.48万元）较低而导致的骨干人员流失问题，利于公司长期发展。员工持股计划股份将全部来自于公司股份回购，且该回购计划仍在进行中。

　　核心系统升级换代进展顺利，新政策将带来新增量

　　公司推出的O45、UF3.0等新一代核心系统，已经在部分客户处上线，预计后续将促进更多存量客户升级迭代，且项目实施效率将逐步提升。2022年政府工作报告中明确今年将落实全面注册制。2022年4月26日证监会发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》积极推进商业银行、保险机构、证券公司等机构依法设立基金管理公司，适度放宽同一主体下公募牌照数量限制。作为券商和资管IT龙头将直接受益于系统改造机会。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们预计公司2022-24年收入分别为68.98/85.21/103.36亿元，对应增速分别为25.50%/23.53%/21.29%，净利润分别为15.61/18.02/22.58亿元，对应增速分别为6.67%/15.39%/25.31%，EPS分别为1.07/1.23/1.54元/股，鉴于公司券商IT龙头地位稳固，充分受益于中国金融市场改革，参照可比公司估值，我们给予公司22年50倍PE，目标价53.50元。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　1.系统性风险，2.新产品升级换代进度不达预期，3.疫情风险，4.资本市场风险导致客户投资不达预期。