华安证券-天赐材料-002709-大幅扩张加深一体化布局,龙头地位稳固-210617

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日期:2021-06-17 23:23:38 研报出处:华安证券
股票名称:天赐材料 股票代码:002709
研报栏目:公司调研 陈晓,滕飞  (PDF) 3 页 440 KB 分享者:白白叮****25 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:公司21年6月17日公告年产30万吨磷酸铁项目(一期)、15.2万吨锂电新材料项目、6.2万吨电解质基础材料项目。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  年产30万吨磷酸铁项目(一期)项目:拟设合资公司宜昌天赐投资5.04亿建设10万吨磷酸铁,建设周期12个月,合资公司持股65%;预计达产后实现年收入9.42亿,净利1.24亿。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  15.2万吨锂电新材料项目:拟投资10.49亿元于安徽建设15万吨液体六氟和2000吨二氟磷酸锂,建设周期18个月;预计达产后实现年收入48.82亿,净利5.25亿。

  6.2万吨电解质基础材料项目:拟投资5.13亿元于江西建设6万吨双氟磺酰亚胺和2000吨三(三甲基硅烷)磷酸酯,建设周期15个月;预计达产后实现年收入24.33亿,净利2.77亿。

  大幅扩张加深电解液一体化布局,规模与技术奠立成本优势

  公司现有六氟折固产能1.5万吨,下半年定增的2万吨即将投产,新规划15万吨折固5万吨,总产能达8.5万吨,约对应68万吨电解液和600GWh电池。假设溶剂0.8万元/吨并忽略二氟计算,新规划单万吨折固六氟对应投资额仅为2.10亿,效益测算对应六氟折固价格和成本约为8.16万元/吨和6.93万元/吨。LiFSI作为新型锂盐添加剂,添加比例的提升使得需求高速增长。目前公司拥有LiFSI产能2300吨,定增的4000吨将于下半年释放,新规划双氟磺酰亚胺(HFSI)6万吨,总规划约对应LiFSI产能6.8万吨。新规划中忽略三(三甲基硅烷)磷酸酯计算,单万吨HFSI投资额仅0.85亿,效益测算对应HFSI价格和成本仅为4.06万元/吨和3.51万元/吨。考虑到当前六氟价格约30万元/吨,LiFSI价格约40万元/吨以上;新规划充分考虑了产能扩张带来的价格下降,规模与技术优势下单吨投资和成本也极具竞争力。六氟和LiFSI之外,公司继续扩张二氟磷酸锂和三(三甲基硅烷)磷酸酯,在电解液的一体化布局上更加深入,强化龙头地位。

  磷酸铁锂高增速赛道,公司发挥协同优势聚焦磷酸铁环节

  磷酸铁锂凭借性价比优势在动力电池领域渗透率提升,储能、铅酸替代等领域也打开了应用空间,预计21/22/23年需求分别为34/57/81万吨。公司依托自身优势聚焦于磷酸铁环节,现有磷酸铁产能3万吨,技改有所提升,新规划一期10万吨。新规划中磷酸铁单万吨投资额仅0.50亿,效益测算对应磷酸铁价格和成本为0.94万元/吨和0.80万元/吨。

  投资建议:我们预计公司21-23年归母净利分别为17.13/25.92/34.73亿,EPS为1.80/2.72/3.64元,对应PE50/33/25,维持“买入”评级。

  风险提示:产品价格下降低于预期;产能扩张不及预期;新能源车发展不及预期。

  

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