安信证券-建邦股份-837242-新三板主题报告:专注汽车后市场,打造中高端车型卓越零部件-210613

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日期:2021-06-13 20:56:42 研报出处:安信证券
股票名称:建邦股份 股票代码:837242
研报栏目:公司调研 诸海滨  (PDF) 39 页 2,107 KB 分享者:ren****12
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研究报告内容
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  ■建邦供应链深耕汽车后市场非易损零件,提供集成化供应链解决方案:公司自2004年成立以来,一直专注于汽车后市场非易损零部件的开发、设计与销售。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】汽车后市场行业中车主对非易损零部件的性价比敏感性很高,而汽车零部件的原厂件通常价格昂贵。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)通过产研分离,将经营重心放在了产品研发、质量控制和销售上,从而实现了对产品价格和质量的有效控制,并且做到了对汽车后市场中车型众多、零部件繁杂需求快速响应。尽管受到中美贸易摩擦及新冠疫情影响,2020年营业收入达到了3.74亿元,同年归母净利润达3745万元。2021Q1营收近1亿同比增长93.78%,创历史上一季度营收新高。

  ■全球汽车后市场稳定增长,中国潜力尤其大:根据麦肯锡数据2018年全球汽车后市场规模达8000亿欧元,2030年将达1.2万亿欧元。汽车后市场的发展主依赖于汽车保有量和车龄增长两大驱动力。美国市场相对成熟2019年汽车保有量在2.8亿辆,平均车龄11年左右,根据美国汽车售后配件供应商协会报告2019年度美国汽车后市场规模约为3080亿美元。随着汽车产品的复杂化与电气化,美国汽车后市场逐渐从DIY模式转向DIFM模式,并且呈现出高度集中化的趋势,零部件供应链体系高度成熟,并且下游C端零售门店当中前十大汽配连锁占比超过50%;而中国则属于新兴市场,根据公安部交管局数据2020年中国汽车保有总量已达2.8亿辆,车龄超过5年的汽车已达47%。在汽车保有量和车龄双驱动下,前瞻产业研究院估计中国2020年汽车后市场规模估计已超1.3万亿人民币。但是当前中国汽车后市场还相对分散,市场体系仍是以4S以及个体经营的汽修厂为主。值得注意的自2018年以来三头六臂汽配、康众汽配、途虎养车、开思汽配等大型汽配连锁互联网公司开始布局,后市场C端门店开始初现集成化和连锁化趋势,这将有利于建邦等后市场零部件供应商的发展。

  ■对标Dorman模式,立足美国深入中国汽车后市场:建邦和Dorman在模式上有较强可比性。二者都是针对汽车后市场当中原厂零部件存在的种种不足,通过三种模式实现对市场占领:1.市场当中存在需求而没有相应的原厂件,通过设计研发出相应产品填补市场空白;2.市场当中的原厂件存在设计缺陷,通过产品设计改进实现对原厂件的超越,从而取代其市场份额;3.原厂件价格高昂通过高性价比实现市场份额的占领。建邦通过多年的外贸合作经验在汽车后市场供应链领域积累了丰富经验并且打造了六大系统超过30类,并且能够覆盖国内和北美主流乘用车、SUV和越野车型的产品体系。主要客户多为Cardone Industries Inc、Dorman Products Inc、Schaeffler Group USAInc等美国知名汽车后市场公司。2018年后伴随着中国汽车后市场的崛起,建邦股份也开始布局中国市场。一方面通过和互联网新势力途虎养车等大型汽配连锁加深合作,另一方面也积极将积累经验和产品加速中国化建立了两大汽车后市场零部件品牌——拓曼和超全。拓曼将成熟产品引入中国汽车后市场从而形成自主品牌效应;超全则是针对国内市场全新打造的产品谱系,以放油螺丝等为首的主力产品,做到了国内95%的车型全覆盖。2017年-2020年,中国境内营业收入以66%的复合增长率上涨,据2020年报国内市场份额已经占公司总营业收入的26.41%。

  ■从Dorman的经验看建邦股份:可对标公司Dorman在1989年于NASDAQ市场上市,其股票从最初的2.21美元上涨至今超过110美元,涨幅近50倍。究其原因,还是因为在一个体量巨大的汽车后市场当中,作为非易损零部件的产品供应企业的稳健的成长性和行业龙头效应的双加持。目前建邦股份业务模式搭建初具雏形,立足国外+国内汽车后市场和多品牌多产品线,随着中国汽车后市场不断成长和格局变化,建邦股份的稀缺性以及龙头效应或将逐步显现。

  ■风险提示:客户集中风险,中美贸易摩擦风险,新冠疫情风险

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