华泰证券-欧央行上调增长、通胀预期-210611

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日期:2021-06-11 11:50:04 研报出处:华泰证券
研报栏目:宏观经济 朱洵,易峘  (PDF) 6 页 542 KB 分享者:viv****wu
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  欧央行6月议息对经济形势的判断较4月份明显趋于乐观,指出“经济正加快重启、服务业复苏、预计下半年经济活动加速恢复”。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】货币政策的表述与4月基本一致,重申将维持关键利率不变、保持灵活的购债计划。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)ECB决定维持紧急抗疫购债计划(PEPP)总规模为1.85万亿欧元不变、至少持续至2022年3月;继续执行资产购买计划(APP),每月净购入200亿欧元资产、直到欧央行准备开始加息之前;继续通过针对性长期再融资业务(TLTROIII)向银行提供长期融资,帮助银行向实体经济和家庭贷款。

  随着欧洲疫情形势趋于明朗、经济进入快速重启,欧央行显著上调了今明两年经济增长和通胀预期。在基准情景下(括号内为3月预测值),其预测欧元区实际GDP增速2021-2023年分别为4.6%(4.0%),4.7%(4.1%),2.1%(2.1%);通胀指标HICP同比增速分别为1.9%(1.5%),1.5%(1.2%),1.4%(1.4%)。

  欧央行在3月议息会议上宣布将从Q2开始加快PEPP购买速度,但截至6月初,购债速率暂未明显加快——在金融条件维持宽松、同时欧洲经济快速重启之下,加大资产购买的边际效用和必要性有限。5月份,欧央行整体扩表幅度也有所收窄。欧央行ECB官网数据显示,截至2021/6/4,PEPP尚有近7,000亿欧元购买额度(已使用11,154亿欧元)。5月份紧急抗疫购债计划(PEPP)净增持807亿欧元,略高于3月的PEPP净增持735亿欧元和4月的801亿欧元。欧央行5月份扩表950亿欧元、当月扩表幅度+1.3%,低于4月(3000亿欧元,4.2%)和3月(1450亿欧元,2.1%);扩表速度放缓主要源自对欧元区商业银行的长期再融资(借款)环比缩量。

  在欧央行扩表放缓,以及欧元区经济复苏存在(经济向好的)更大预期差的支持下,5月份以德国为代表的欧元区国债长端利率曲线小幅上行,而同期美国10年期国债利率小幅回落、美-欧国债利差继续收窄。5月初以来(截至0610),德国10年期国债收益率上行4bps(4月份上行约10bps)。尽管美国当前增长和通胀(宏观)数据仍强于欧元区,但从高频的服务业指标、及PMI等先行指标来看,美国总需求环比增长的高点或已过去,而疫情稳定回落之下,欧元区各国正步入快速重启——欧元区经济重启节奏大约落后美国一个季度。当前欧洲经济增长和通胀(上行)可能存在更大的预期差,利差收窄有望继续支持欧元兑美元走强。

  德、法、意等国疫苗接种顺利推进,疫情暂无新一轮反复,欧洲出行/餐饮/线下教育等活动从5月上旬开始加速重启——欧元区或将在Q3迎来年内经济增长高点。欧元区、德国、法国5月份制造业PMI均为近10年来的高位,欧央行表示,得益于疫情改善和疫苗覆盖率的明显提升,欧元区经济逐步开放。随着限制措施的进一步解除,预计下半年经济活动将加速。

  风险提示:疫苗量产应用和疫情的不确定性、欧洲经济复苏弱于预期。

  

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