东方证券-澜起科技-688008-津逮服务器业务发展超预期-210609

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日期:2021-06-09 16:26:39 研报出处:东方证券
股票名称:澜起科技 股票代码:688008
研报栏目:公司调研 蒯剑,马天翼  (PDF) 11 页 1,365 KB 分享者:zhan******023 推荐评级:买入(上调)
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研究报告内容
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  事件:公司6月8日发布公告,拟与英特尔签署8,000万元采购协议,并新增与英特尔公司2021年度日常关联交易额度4亿元,即2021年度公司与英特尔公司日常关联交易额度由1亿元增加至5亿元人民币。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  核心观点

  津逮服务器业务发展超预期。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)澜起的津逮服务器CPU和混合安全内存模组的营收在2020年同比增长80%以上至2900多万元,并实现近15%的毛利率,产品具有安全性高、生态系统健全的优势,已进入到金融、交通等关键领域。21年该业务发展超预期,1月1日至6月3日向英特尔关联采购额已达到6500万元以上,公司拟与英特尔签署8,000万元采购协议,并将与英特尔的日常关联交易额度提高至5亿元人民币。保守按照实际交易金额3.42亿元,内核CPU芯片成本占比90%,津逮CPU毛利率20%计算,对应津逮CPU营业收入4.75亿元。同时,津逮服务器CPU助力公司切入数据处理芯片领域,打开公司长期发展空间。

  内存接口缓存芯片量价齐升:服务器的运算速度等升级要求CPU持续升级,英特尔Ice Lake处理器二季度开始上量,支持的内存通道数量从6个增加至8个,最大插槽数量从12个提升到16个,单台服务器采用的内存模组数量有望增长,从而提升内存接口缓存芯片需求。有望最早于四季度推出的英特尔Sapphire Rapids处理器将支持DDR5,DDR5支持更快传输速度、技术难度更大,内存接口缓存芯片的单颗价值量有望提升,并需要增加PMIC、SPD、温度传感器等多颗配套芯片,给澜起等厂商带来更大的市场空间。

  其他新品亦快速放量。澜起也正开展AI推理芯片研发,借助其内存接口缓存芯片的技术优势,解决AI运算中内存与CPU大量数据传输的痛点,有望大幅提升AI运算的性能和成本。英特尔Ice Lake处理器支持PCIe4.0协议,对公司新产品PCIe4.0 Retimer芯片需求逐步增加。

  财务预测与投资建议

  我们预测公司21-23年每股收益分别为0.96、1.24、1.68元(原预测1.13、1.42、1.92元,下调了服务器出货量预测,上调了津逮营业收入预测),根据可比公司21年平均73倍PE估值,对应目标价为70.31元,由于津逮服务器业务超预期,上调至买入评级。

  风险提示

  服务器销量不及预期;DDR4 Gen2 Plus和DDR5渗透不及预期;科创板股价波动风险大;国外销量额占比较高;英特尔对技术架构规划改变。

  

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