民生证券-璞泰来-603659-半年报点评:21Q2业绩创新高,负极龙头三翼齐飞-210806

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日期:2021-08-05 22:44:54 研报出处:民生证券
股票名称:璞泰来 股票代码:603659
研报栏目:公司调研 于潇  (PDF) 5 页 445 KB 分享者:duw****68 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  一、事件概述

  8月5日,公司发布2021年半年报,21H1实现营收39.23亿元,同比+107.82%;实现归母净利润7.75亿元,同比+293.93%;实现扣非后归母净利润7.16亿元,同比+308.40%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  二、分析与判断

  21Q2营收、净利、经营活动现金流量净额均创单季新高

  21Q2公司实现营业收入21.84亿元,同比增长104.30%,环比增长25.59%;实现归母净利润4.40亿元,同比增长324.11%,环比增长31.59%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)21Q2公司毛利率为36.4%,环比下降1.39pct,同比提升5.60pct,主要受益于产能利用率提升。公司21Q2的销售/管理/研发/财务费用率分别为2.53%/3.70%/5.49%/0.14%,同比下降2.41/0.48/-0.46/2.49个百分点,费用管控良好。公司21Q2经营活动产生的现金流量净额为7.64亿元,同比增长1023.5%,环比增长72.9%,创单季新高。

  负极业务持续增长,石墨化自供率提升+高端定制化保证盈利能力

  公司21H1业务实现营收24.54亿元,同比增长79.46%;销量4.52万吨,同比增长103.57%,我们预计21Q1销量为2万吨左右,21Q2约为2.5万吨,全年有望实现10万吨满产满销。公司积极扩产,2022年有效产能将达15-18万吨,2025年远期产能规划达35-40万吨。子公司江西紫宸21H1实现营收27.7亿元,净利润3.94亿元,净利率达到14.2%,同比增长2.95pct,盈利能力同比提升。

  石墨化:截止到2021年6月30日,公司有石墨化产能6.5万吨,自供率接近70%,高于同行。受下游需求旺盛,上游针状焦价格上涨,叠加扩产周期和控能限电等因素影响,石墨化供需紧张,公开市场上代加工价格已由年初的1.5万元/吨上涨至当前的2万元/吨,公司自供率较高,受石墨化涨价影响较小,并可实现部分传导。展望未来,公司负极与石墨化同步扩产,自供率将进一步提升。客户:公司当前有LG、SDI、CATL、ATL、中航等优质动力和消费客户,头部客户的高端定制化产品供应保证了公司的盈利能力。

  隔膜涂覆业务积极扩产,一体化布局粘结剂、PVDF

  公司是国内涂覆隔膜加工龙头,21H1出货8亿平,同比增长264.05%,主营业务收入8.95亿元,同比增长217.73%,全年有望出货超过15亿平。公司积极扩产,预计2022年公司产能将达到40亿平,2025年达到60亿平,将满足下游旺盛需求。客户方面,公司主要绑定CATL,出货占比超过一半,同时对其他国内电池厂客户如中航、亿纬等都有出货,海外客户也在开发之中。公司围绕涂覆已在粘结剂、PVDF等辅料上有布局,同时锂电涂布设备和基膜开发上也与涂覆业务互相协同。

  锂电设备业务从涂布机开始快速增长

  21H1业务实现营收3.68亿元,同比增长189.17%。公司在涂布机方面有较强优势,截止21H1在手订单超过30亿元,同时加快覆盖卷绕机、叠片机、注液机、气密性检测设备、化成设备等产品。随着下游电池厂商积极扩产,公司有望受益于设备需求高增。

  三、投资建议

  考虑到下游需求旺盛,公司各业务齐头并进,我们预计公司2021-2023年归母净利润为14.84、21.54、31.34亿元,同比分别增长122%、45%、46%,当前股价对应2021-2023年PE分别为70、48、33倍。参考CS新能车指数172倍PE(TTM),考虑到公司是负极龙头,多元化发展,给予“推荐”评级。

  四、风险提示:

  终端新能源车销量不及预期;竞争加剧影响公司盈利性。

  

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