中原证券-三峡能源-600905-年报点评：风光装机快速增长，新能源龙头发展持续向好-220505

　　事件：

　　公司公布2021年年报和2022年一季度报告。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　点评：

　　新增装机带动公司规模和业绩快速增长。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2021年，公司实现营业总收入154.84亿元，同比增长36.85%；归属于上市公司股东的净利润56.42亿元，同比增长56.26%。公司业绩增长的主要原因为新投产的风电、光伏项目增加带来发电收入的增长。公司围绕“风光三峡”和“海上风电引领者”目标，积极发展陆上风电、光伏发电，大力开发海上风电，深入推动风光大基地开发，开拓发展抽水蓄能、新型储能、氢能等新兴业务。

　　风电、光伏全年装机规模增长明显。2021年，公司新增并网装机容量729.98万千瓦，其中，风电装机538.87万千瓦，太阳能发电装机191.11万千瓦。2021年末，公司并网装机容量达到2289.63万千瓦（YOY46.80%），其中，风电装机1426.92万千瓦（YOY60.68%），光伏装机841.19万千瓦（YOY29.40%）。发电量方面，风电发电量227.89亿千瓦时，同比增长44.7%；光伏发电94.99亿千瓦时，同比增长42.9%。风电平均利用小时数2314h，较上年增长77小时；太阳能发电平均利用小时数1385小时，同比持平。风电平均上网电价0.4560元/千瓦时，同比下降2.69%；光伏发电平均上网电价0.5302元/千瓦时，同比下降11.65%。

　　2022Q1发电量、收入增长再创佳绩。2022年第一季度，公司总发电量116.31亿千瓦时，同比增长46.58%；其中，风电发电量85.67亿千瓦时，同比增长47.99%；太阳能发电29.63亿千瓦时，同比增长44.18%。得益于装机和发电量的快速增长，2022年第一季度，公司营业收入和净利润均取得较高增速。公司营业总收入57.89亿元，同比增长51.84%；归属于上市公司股东的净利润22.64亿元，同比增长51.45%。

　　积极获取项目资源，核准、在建项目丰富。公司注重陆上风电、太阳能发电、海上风电协同发展和区域均衡布局，利用央企的资源优势实现规模的快速增长。公司聚焦风光大基地建设、源网荷储一体化、多能互补等项目，加大资源储备力度。2021年，公司新增核准项目的风电计划装机容量300.85万千瓦，太阳能1245.17万千瓦。2021年底，公司在建的风电项目计划装机容量502.38万千瓦，太阳能发电604.77万千瓦。公司充沛的风电、光伏项目储备、较强的资源获取能力和低廉的资金成本奠定公司持续做大的基础。尤其是，在目前风电主机厂竞争激烈，招标价格持续下行的背景下，后端的风电开发商单瓦投资成本降低，从而降低LCOE，提升项目IRR。

　　提升公司投资评级至“买入”。预计公司2022、2023年全面摊薄EPS分别为0.28元/股、0.36元/股，按照4月29日5.82元/股收盘价计算，对应PE分别为20.92和16.16倍。“十四五”期间，预计公司风光装机规模持续增长。考虑到公司作为央企新能源开发商龙头，具备显著的资源优势、融资成本优势，公司成长预期较好，目前估值水平较低，提升公司投资评级至“买入”。

　　风险提示：风电、光伏装机进度不及预期风险；可再生能源电价附加补贴发放进度不及预期风险。