东方证券-韦尔股份-603501-多应用全面发展,投资布局广泛-210921

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日期:2021-09-22 09:50:55 研报出处:东方证券
股票名称:韦尔股份 股票代码:603501
研报栏目:公司调研 蒯剑,马天翼,唐权喜  (PDF) 12 页 937 KB 分享者:nat****73 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  报告起因

  公司近日向近2,000名员工授予近800万股期权,占总股本的0.92%,行权价格为281.4元,高于当前股价240元达17%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】需要摊销的总费用仅为1.2亿元,根据公司公告预测,21-24年分别为2231、5770、3222和1210万元。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  核心观点

  韦尔下游应用布局全面,协同发展:韦尔布局涵盖手机、汽车、其他消费电子、安防、AR/VR和医疗等多种领域应用,不仅在CIS业务方面处于全球领先地位,在触控显示、功率模拟射频、LCOS、CCC、MCU等产品方面亦有较好布局,同时董事长也投资了晶圆制造代工厂。韦尔是唯一在手机、汽车和安防三大CIS下游应用都有超过10%份额的供应商,韦尔在CIS领域拥有丰富技术积累,不同领域CIS技术可实现跨界融合和复用,进一步增强技术优势。

  贴近下游客户,份额有望提升:智能手机领域的小米、VIVO、OPPO、荣耀等、安防领域领先厂商海康、大华等均为公司客户,相比海外竞争对手,韦尔更贴近客户,有利于快速有效响应客户需求,同时受益国产化,助力份额提升。在汽车领域,豪威在在欧洲奔驰、宝马、奥迪等品牌搭载率第一,目前逐步拓展至国内新势力客户理想、零跑等,韦尔未来有望合作更多国内客户提升市场份额。

  投资布局广泛:2019年以来,公司加速对外投资布局。一方面瞄准产业链优质企业,直接及间接入股共达电声(电声器件)、极豪科技(指纹芯片)、豪威芯仑(EVS)、芯楷(NorFlash)。另一方面,通过设立投资管理有限公司、加入产业基金等方式围绕半导体及其周边产业链广泛布局:1)2019年公司以自有资金5,000万美元参与投资境外半导体基金;2)于2020年投资成立上海韦豪创芯投资管理有限公司。韦豪创芯于2021年开启投资脚步,成为公司投资主要平台之一。自2021年开始正式对外投资以来,韦豪创芯已投出近10个项目,覆盖半导体、电子元器件、医疗器械等多个产业链上下游领域。

  财务预测与投资建议

  我们预测公司21-23年每股收益分别为5.28、6.87、8.83元(原21-23年预测为5.04、6.69、8.58元,主要调整了管理费用率预测和CIS毛利率预测),根据可比公司21年平均69倍PE,对应364.32元目标价,维持买入评级。

  风险提示

  高端CIS研发不及预期;手机CIS市占率下滑;疫情带来的不确定性;功率器件研发不及预期、自动驾驶渗透不及预期

  

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