平安证券-电气设备行业深度报告:风电机组,格局变迁,成本要素凸显-211014

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日期:2021-10-14 21:11:22 研报出处:平安证券
行业名称:电气设备行业
研报栏目:行业分析 皮秀  (PDF) 23 页 883 KB 分享者:so***s 推荐评级:强于大市
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研究报告内容
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  风电机组技术路线简介。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】按照传动链结构来看,风电机组可分为高速传动、中速传动(也称半直驱)和直驱三大类,其中高速传动方案主要包括双馈异步和鼠笼异步两种。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)根据FTI的统计,2017年,全球采用半直驱传动的风机占比2.9%,传统的高速齿轮箱传动占比68.8%,直驱占比28.4%(其中永磁直驱21.6%,电励磁直驱6.8%)。

  技术路线变迁:迈向大兆瓦,巨头如何选择。风机大型化是较为确定的产业趋势,在迈向大型化的过程中,头部风机企业在技术路线方面作出了不同的选择。海外风机巨头维斯塔斯在2MW、4MW功率等级的陆上风机产品采用带高速齿轮箱的技术方案,但在6MW级别的陆上机组改用了中速永磁方案。国内方面,陆上机组仍然以双馈为主流,但在迈向大兆瓦时,一些头部企业的技术路线变化可能具有风向标意义。综合来看,在陆上功率等级迈向6MW级别的过程中,中速永磁(半直驱)的势头边际加强;相对直驱和双馈,半直驱可能是海陆延展性相对较好的技术路线。

  风机格局步入新阶段,成本的重要性凸显。2021年以来,国内风机行业竞争格局迈入新的阶段,这一阶段的竞争主要集中在头部企业之间,这些头部企业均具有较强的风机系统集成能力和新品迭代能力,价格竞争是这一阶段相对以往其他阶段更为显著的特征。我们认为,激烈的价格竞争是三一、中车等新兴企业具有较强的成本竞争力的结果,传统的风机巨头所面临的主要竞争对手发生重大变化,2021年以来的竞争态势大概率将在未来较长时间内延续。从核心竞争要素来看,风机品牌的影响相对弱化,企业之间的成本差异(最终反映到价格竞争力)可能将发挥关键作用。

  成本核心要素:技术路线和零部件自主能力。考虑价格因素成为主流风机企业竞争的关键要素之一,成本控制能力则是主流风机企业的核心竞争力之一。我们认为,风机生产成本的差异化主要来自两方面:一是不同技术路线体现出来的成本差异,随着风机的快速大型化,不同技术路线的风机产品在轻量化方面的差异突显,预计将对风机成本产生重要影响;二是风机企业在核心零部件自产能力方面的差异性,具有较强核心零部件自产能力的风机企业有望获得一定的成本优势。

  投资建议。综合考虑技术路线和核心零部件自产能力等方面因素,建议关注头部风机企业,包括三一重能、明阳智能、金风科技、运达股份等。

  风险提示。1、电源的发展受宏观经济和用电需求影响较大,如果用电增速明显下降,将对风电在内的各类电源发展产生负面影响。2、经济性将是未来各类电源竞争的关键要素之一,如果风电的降本速度不及预期,或者其他电源品种降本速度超预期,可能影响风电的发展。3、不同风机技术路线在不同的时间阶段展现出来竞争力可能发生变化。

  

  

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