国元证券-深信服-300454-2021年三季报点评:营业收入增速放缓,云计算业务占比提高-211028

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日期:2021-10-28 16:20:29 研报出处:国元证券
股票名称:深信服 股票代码:300454
研报栏目:公司调研 耿军军,陈图南  (PDF) 4 页 791 KB 分享者:qq6****04 推荐评级:买入(上调)
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研究报告内容
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  事件:

  公司于2021年10月27日晚发布《2021年第三季度报告》。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  点评:

  营业收入呈现稳健增长态势,加强芯片备货抵御环境变动

  第三季度,公司实现营业收入17.90亿元,同比增长19.32%,收入增速放缓的原因是公司销售节奏变化,且公司启动了供应链管理变革,原材料采购、发货交付等仍在磨合过程中。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)前三季度,公司实现营业收入43.76亿元,同比增长34.88%,主要原因是去年同期收入受疫情影响。由于云计算业务收入占比提高、公司战略转型等原因,公司目前仍处于亏损状态,前三季度归母净利润为-1.33亿元。在全球芯片供应紧张的市场大环境下,公司策略性备货,预付材料款与存货大幅增加。三季度末,公司预付款项为5701.36万元,同比增长46.08%;存货为5.86亿元,同比增长225.53%。

  加强市场营销与研发管理水平,云安全产品推陈出新

  公司提升人员薪酬福利、加强市场营销活动,并引入咨询服务机构提升管理与研发效率。前三季度,公司销售费用为17.23亿元,同比增长38.89%;管理费用为2.85亿元,同比增长39.56%;研发费用为15.50亿元,同比增长49.71%。9月23日,公司正式发布“面向未来、持续生长”的下一代云安全能力矩阵,推出多云安全平台MCSP和云主机安全保护平台CWPP两款云安全新品,助力用户构建混合多云时代下简单有效的安全体系。

  拟发行可转债募资12.15亿元,有望进一步巩固技术优势

  2021年9月,公司发布《向不特定对象发行可转换公司债券预案》,募集资金总额不超过12.15亿元,拟用于长沙网络安全与云计算研发基地建设项目(5.14亿元)、软件定义IT基础架构项目(7.01亿元)。研发基地项目完成后将有效解决公司办公资源紧张、人员办公密度较高的问题,以满足公司日益增长的研发、运营需求。软件定义IT基础架构项目是在公司已有云计算相关技术、产品的基础上进行的升级研发,是现有业务的延伸和拓展。通过募投项目的实施,公司将进一步提升研发实力与创新能力。

  投资建议与盈利预测

  公司主要聚焦网络安全和云计算行业,围绕客户的实际需求,加大研发投入,不断更新迭代既有产品和解决方案,未来持续成长空间广阔。参考《2021年第三季度报告》,小幅下调公司2021-2023年营业收入预测至72.78、96.62、126.15亿元,下调归母净利润预测至9.67、12.74、16.84亿元,EPS为2.34、3.08、4.07元/股,对应PE为87.63、66.52、50.32倍。公司所处的云计算和网络安全行业处于快速发展期,公司投入的研发等费用较多,导致净利润率偏低,因此,采用PS估值法较为合理。过去三年,公司PS主要运行在10-26倍之间,考虑到公司的成长性和行业的景气度,小幅下调公司2021年的目标PS至18倍,对应的目标价为316.56元。考虑到目前的股价距目标价空间较大,上调至“买入”评级。

  风险提示

  新冠肺炎疫情反复;云计算业务推进不及预期;超融合市场竞争加剧;新产品研发进度及推广不及预期等。

  

  

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