天风证券-C龙芯-688047-深耕CPU行业20余年,国产替代大有可为-220627

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日期:2022-06-28 08:06:05 研报出处:天风证券
股票名称:C龙芯 股票代码:688047
研报栏目:公司调研 潘暕,骆奕扬  (PDF) 26 页 2,675 KB 分享者:tong******hao 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  公司背靠中科院计算所,深耕国产CPU 20余年,技术实力雄厚。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2001年中科院计算所开始牵头研制龙芯处理器,公司主要产品包括面向专门应用的龙芯1号系列、面向终端类应用的龙芯2号系列,以及面向桌面、服务器及高端工控应用的龙芯3号系列。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2020年,公司基于20年的技术和生态建设积累,推出了自主指令系统LoongArch,2021年,基于LoongArch自主指令系统的4核3A5000处理器芯片发布。基于LoongArch自主指令系统的16核3C5000处理器芯片研制成功,关键IP源代码均为自研,性能逼近市场主流产品水平。

  CPU黄金赛道,国产厂商大有可为。CPU的重要应用领域包括桌面和服务器等。根据IDC数据,PC市场,2018年-2021年全球出货量保持增长,增速不断上升,2021年增幅达到14.8%,整体出货量达到3.49亿台/年。服务器领域,2020年与2021年增速显著,2021年全球服务器出货量达1354万台,同比增长11%。中国是全球服务器及PC主要市场,成长幅度超过全球增速。根据IDC数据2021年中国服务器出货量为391.1万台,占全球出货量的28.9%,是全球主要的服务器市场,同比增长率达12%,超过全球增速。国内PC出货量增速19-21年持续提升,2021年整体出货量达0.57亿台/年左右,占全球出货量的16.33%,增速达16%,超过全球增速。国内PC和服务器CPU主要依赖进口,国产替代空间广阔。

  拥有自主指令集,自研IP核,提升单核性能,龙芯引领国产CPU自主可控。在芯片研发方面,公司发布了龙芯自主指令集LoongArch,研制出包括系列化CPUIP核、GPUIP核、内存控制器及PHY、高速总线控制器及PHY等上百种IP核。从性能看,龙芯产品不断优化演进,新发布的龙芯3C5000L处理器采用完全自主的LoongArch指令架构;16核心单芯片unixbench分值9500以上,双精度计算能力达560GFlops,16核处理器峰值性能与典型ARM 64核处理器的峰值性能相当,龙芯引领国产CPU走向自主可控。

  投资建议:

  我们看好公司作为国产CPU领军者未来的发展空间,预计公司2022/23/24年营收达到15.94/21.84/29.44亿元,归母净利润达到3.49/4.75/6.19亿元,考虑到公司为国产领先CPU公司,我们选取半导体产业链细分赛道领先企业景嘉微(国产GPU领先)、澜起科技(国产内存接口芯片领先)、概伦电子(国产EDA领先)、芯原股份-U(国产IP领先)作为对标公司,根据Wind一致预期,对标公司2023年平均PE为88.0倍,考虑到公司是A股上市公司中国产CPU第一股,具有稀缺性,截至6月27日收盘,公司股价对应22/23/24年PE倍数为115.7/85.1/65.2,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:中美贸易摩擦加剧,疫情加剧,市场竞争加剧,产能不足风险,产品迭代不及预期,短期内股价波动风险,未来芯片价格下跌风险

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