国联证券-食品饮料行业2020年度及2021Q1总结:消费持续复苏,结构升级正当时-210504

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日期:2021-05-05 11:12:24 研报出处:国联证券
行业名称:食品饮料行业
研报栏目:行业分析 陈梦瑶  (PDF) 26 页 1,543 KB 分享者:ych****04 推荐评级:强于大市(上调)
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研究报告内容
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  投资要点:

  白酒:头部酒企强者恒强,次高端酒企强势增长

  2021年Q1白酒板块19家上市公司合计营收944.5亿元,同增22.9%;归母净利润355.8亿元,同增17.9%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分板块看,高端酒增长稳健,茅/五/泸营收增速为11.7%/20.2%/40.9%;归母净利润增速为6.6%/21.0%/26.3%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)次高端Q1业绩亮眼,酒鬼酒/汾酒/舍得营收增速为190.4%/77.0%/154.2%,归母净利润增速为178.9%/77.7%/1031.2%。我们认为,21年消费复苏和消费升级持续,千元起步的高端白酒价格带需求扩容正当时,未来仍有空间支撑产品价格上移。同时,多家次高端酒企通过自身主动战略调整,打造差异化产品,塑造品牌全新形象,提升价格竞争力,为次高端白酒市场扩容提供强有力的支撑。区域性龙头企业在市场份额被挤压后,同样积极调整品牌战略,站稳脚跟后亟待突围。

  调味品:纵向迭代、横向扩容,龙头公司优势显著

  2021年Q1调味品板块13家上市公司合计营收121.8亿元,同增22.9%;归母净利润27.0亿元,同增16.3%。2020年受疫情影响,调味品板块C端和B端公司业绩出现分化,其中受益于疫情居家隔离带动的C端消费大增的海天/涪陵/安琪营收增速分别为15.1%/14.2%/16.7%,归母净利润增速为19.6%/28.4%/52.1%。此外,复合调味品公司普遍高增,天味营收增速为56.2%,归母净利润增速为4.1%。我们认为,作为核心赛道的酱油和复合调料,高端化、健康化、复合化仍是主要趋势,行业中具有品牌、规模、研发、渠道等优势的头部公司值得重点关注,伴随消费复苏,餐饮消费逐渐回温,各公司To B端业务也将持续复苏。

  乳制品:需求回暖,疫后健康诉求打开行业空间

  2021年Q1乳制品板块15家上市公司合计营收421.3亿元,同增36.0%;归母净利润32.3亿元,同增199.4%。其中龙头伊利营收增速为32.7%,归母净利润增速为147.7%。乳制品板块在2020年受原奶价格上行和疫情双重影响,毛利率普遍出现下滑。伴随亏损乳企出清、中小乳企不断被并购,行业集中度逐步提升。我们认为在下游零售端具有完善的产品矩阵布局,并且在上游能够把控核心奶源,自给率相对充足的公司,在本轮乳制品景气周期中将获得较大的发展空间。

  其他食品:线上社媒营销优势显现,小赛道也能创造大空间

  2021年Q1其他食品行业15家上市公司合计营收194.6亿元,同增29.7%;归母净利润23.5亿元,同增24.1%。随着居民可支配收入不断提高和消费观念的转变,消费者对于健康等功能性休闲食品的需求也越来越高,相关龙头企业纷纷布局优质细分赛道,同时积极发展线上社媒营销,打破传统渠道限制,扩宽用户圈层,全方位提升用户粘性。无论是业务模式还是品类创新,行业强者恒强的逻辑不变。

  投资建议:复苏持续,升级加速,关注强确定性个股和子行业龙头

  我们认为食品饮料行业主要驱动力仍然是消费复苏带动的需求提升,以及消费升级下的中高端品牌需求扩容。重点推荐(1)白酒板块:贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖等(2)调味品板块:海天味业、安琪酵母、颐海国际、天味食品等(3)乳制品板块:伊利股份、新乳业等(4)其他食品板块:安井食品、汤臣倍健、良品铺子等。

  风险提示

  宏观经济下行的风险,食品安全的风险,政策变动的风险。

  

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