浙商证券-海信家电-000921-事件点评报告:央空龙头地位稳固,品牌出海势在必行-220118

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日期:2022-01-19 08:47:16 研报出处:浙商证券
股票名称:海信家电 股票代码:000921
研报栏目:公司调研 马莉  (PDF) 4 页 448 KB 分享者:xax****iu 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  报告导读

  海信集团(海信家电股东,下称“集团”)发布2021年经营数据。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2021年海信集团收入1755亿元,海外业务收入占比提升至42%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)海信日立央空收入同比+38%,预计2021年全年收入180亿元,符合我们的预期。

  投资要点

  海信集团收入高增,海外业务持续推进

  1)根据海信集团公告数据,集团2021年实现营业收入1755亿元,同比+24%。海外业务成为集团收入高增的驱动力,2021年集团海外收入为731亿元,同比+33%,海外收入占总营收比重为42%。集团的海外业务持续推进自有品牌建设,2021年集团海外自主品牌收入占比突破80%,约为585亿元。

  2)根据产业在线数据,2021年海信空调1-10月出口量分别为426万台,同比+42.78%。同时,1-11月海信冰箱出口额位列全国第一。海信家电持续推进品牌出海,通过体育营销等方式在海外市场打造有活力的品牌形象,2022年公司的海外业务有望借助卡塔尔世界杯的契机实现高增。

  海信日立央空业务增长迅猛,持续看好多联机龙头企业

  1)海信日立2021年销售规模同比+38%,我们预计2021年海信日立实现收入约为180亿元(2020年海信日立子公司收入133亿元)。根据产业在线数据,2021年1-11月海信日立中央空调多联机内销额同比+35.40%,出货额市场份额为19.45%,已赶超大金(16.49%),多联机央空龙头地位稳固。

  2)中央空调在能效和使用效果上均优于分体空调,我们认为在消费升级和精装修渗透率提升的背景下,中央空调的渗透率有望进一步提升。多联机央空更加节省外机空间、冷媒分配更加合理,是中央空调的主导机型,21年1-11月多联机内外销出货额占比为58.43%。我们持续看好中央空调,尤其是多联机市场的成长性。

  盈利预测及估值

  考虑到公司传统冰洗、家用空调业务持续推进产品高端化、差异化,有望量价双升,业绩增长确定性强;中央空调方面,考虑到公司旗下的海信日立是中央空调行业的绝对龙头,市场地位稳固。我们预计公司2021-2023年收入为668.64/765.62/841.73亿元,对应增速38.17%/14.50%/9.94%;归母净利润为13.80/18.39/22.10亿元,对应增速为-12.57%/33.24%/20.16%,对应当前股价PE分别为16.18/12.14/10.11倍。我们给予公司22年15x PE,对应目标股价20.25元,予以“买入”评级。

  风险提示

  原材料价格上涨超预期;需求不及预期;市场竞争加剧

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