天风证券-三峡能源-600905-三峡集团旗下新能源运营商,引领海上风电发展-211208

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日期:2021-12-08 20:43:56 研报出处:天风证券
股票名称:三峡能源 股票代码:600905
研报栏目:公司调研 郭丽丽,杨阳  (PDF) 28 页 1,229 KB 分享者:wxw****79 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  公司:三峡集团新能源战略实施主体,业绩持续提升

  公司是三峡集团新能源业务战略实施主体,围绕“风光三峡”和“海上风电引领者”的战略目标,积极发展陆上风电、光伏发电,大力开发海上风电,稳健发展中小水电业务。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近年来公司装机规模迅速增长,截至2021年6月末,投产装机容量合计达到1643.7万千瓦。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2020年公司实现营收113.15亿元,同比上升26.33%;归母净利润36.11亿元,同比上升27.16%。

  行业:存量补贴加速出清+平价来临,盈利和现金流逐步改善

  在“碳达峰”、“碳中和”背景下,我们预计2020-2030年,风电、光伏累计装机容量CAGR分别为9%、15%;2020-2050为6%、9%。展望未来,政策驱动下存量补贴发放有望提速,叠加平价时代来临,新能源运营商有望逐步摆脱补贴依赖,行业现金流、盈利能力和成长性有望得到明显改善。

  看点:装机规模位居行业前列,实控人支持力度大

  ①三峡集团综合实力较强,对公司支持力度大。实控人三峡集团将新能源作为第二主业打造,并将海上风电作为战略核心进行布局,根据集团十四五规划目标,未来5年,三峡集团新能源装机实现7000万至8000万千瓦的目标,相当于在现有基础上翻4-5倍。作为三峡集团新能源业务战略实施主体,公司的装机规模有望加速增长。集团项目储备充足,资金协调能力较强,并不断推进产业链协同,对公司提供较强支持。

  ②风光、区域均衡发展,先发优势明显。公司风电、光伏装机相对均衡,累积了丰富的项目获取、项目运营的经验及资源,在未来“风光水火储一体化”建设中具有显著的优势;公司坚定不移实施“海上风电引领者”战略,集中连片规模化开发海上风电,已成为国内实力最强的海上风电开发者之一;公司布局全国,项目所在区域资源优质,利用小时高于全国水平。

  ③装机规模位居行业前列,成本管控能力突出。公司风电、光伏装机及发电量规模位于行业前列,2020年末风光装机市占率分别达3.16/2.57%。公司注重成本管理,在资金、建造、运维多环节严控成本,推动效益不断提升。

  盈利预测与估值:公司是国内新能源运营龙头,且背靠三峡集团,有望获得充分的资源支持。预计21-23年实现营收168/250/311亿元,同比49%/48%/24%;实现归母净利润57/84/101亿元,同比57%/48%/20%。预计公司21-23年归母净利润复合增速34%,给予2022年PEG目标1,即目标PE估值34倍,对应目标价格为9.89元,首次覆盖,给予“买入”评级。.

  风险提示:政策推进不及预期;补贴兑付节奏大幅放缓;行业技术进步放缓;行业竞争加剧;公司开发项目不达预期的风险等

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