安信证券-拓邦股份-002139-50亿投资建设锂电池项目,顺应储能需求加速释放-211208

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日期:2021-12-09 09:07:45 研报出处:安信证券
股票名称:拓邦股份 股票代码:002139
研报栏目:公司调研 张真桢  (PDF) 5 页 316 KB 分享者:fr***0 推荐评级:买入-A(首次)
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研究报告内容
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  ■事件:12月8日公司发布公告,计划在南通市新成立公司,以自有资金或自筹资金投资建设锂电池项目,用于建设方形铝壳电芯,软包电芯,大圆柱电芯和电池PACK产线。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  ■预计总投资金额50亿元,项目设计总产能电芯6GWh,PACK电池包4GWh。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)根据公司公告,项目分三期实施,一期总投资16亿元,生产2GWh电芯和1GWh电池包;二期总投资17亿元,新增2GWh电芯和1.5GWh电池包;三期总投资17亿元,再新增2GWh电芯和1.5GWh电池包。其中一期分两个阶段投产,第一阶段投产电芯1.3GWh,总投资7.5亿元,含设备投资2.8亿元;第二阶段新增电芯0.7GWh,PACK电池包1GWh。

  ■通信储能、家庭储能需求加速释放,景气度二阶导拐点已至。通信储能领域,5G基站配套及4G存量基站的铅酸替代带来巨大通信储能需求,起点锂电大数据预计2025年中国新建及改造的5G基站后备电池需求量将超过50GWh。家庭储能领域,7月29日国家发展改革委下发《关于进一步完善分时电价机制的通知》,要求各地上年或当年预计最大系统峰谷差率超过40%的地方,峰谷电价价差原则上不低于4:1;其他地方原则上不低于3:1。此外要建立尖峰电价机制,尖峰电价在峰段电价基础上上浮不低于20%。峰谷电差加大有助于大幅提升储能经济性,促进用户侧储能市场加速发展。我们认为随着储能市场经济性得到大幅提升,储能市场完成由政策补贴驱动向市场化竞争驱动转变,下游景气度二阶导拐点已至。

  ■扩产顺应下游需求爆发,锂电业务预计将成为公司增长动能第三极。公司重点面向专用锂电市场,以“储能+小型动力”为主要发展方向,主要面向通信基站储能、家庭储能等领域提供包括电芯、电池管理系统(BMS)、电池包等产品和系统解决方案。2021年上半年公司锂电业务收入4.27亿元,同比增长54%,3年CAGR90%,业绩持续高增长。12月8日公司公告中标“中国铁塔股份有限公司2021年备电用磷酸铁锂电池产品集中招标项目”,中标份额17%,中标金额2.414亿元,公司锂电产品进一步打开通信大客户市场。随着通信储能及家庭储能需求高速增长,我们认为锂电扩产项目将有望公司继家电、电动工具后的增长动能第三极。

  ■投资建议:公司深耕专用锂电市场,锂电池扩产顺应储能市场高速发展,有望成为公司增长动能第三极。我们预计公司2021-2023年营业收入72.9/97.9/129.3亿元,净利润6.82/11/15.05亿元,考虑到储能行业景气度提升及扩产带来锂电业务收入高速增长,给予公司2022年35倍PE,对应目标市值385亿元,对应目标价31.09元,首次覆盖,给予“买入-A”投资评级。

  ■风险提示:投资协议不能生效风险,扩产进程低于预期,锂电池行业竞争加剧

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