光大证券-银行业周报:市场情绪偏悲观,“雷曼时刻”难再现-210922

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日期:2021-09-22 10:57:52 研报出处:光大证券
行业名称:银行业
研报栏目:行业分析 王一峰  (PDF) 11 页 1,085 KB 分享者:00***5 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  银行板块表现及资金动向。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】A股方面,本周银行指数承压下跌4.31%,跑输沪深300指数1.17pct,各行业中涨跌幅排名20/30。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)个股均有所下跌,苏农(-0.4%)、中行(-1.0%)、成都(-1.3%)、杭州(-1.7%)等跌幅相对较小,平安、江苏等部分前期涨势较好的银行跌幅超5%。H股方面,本周银行板块下跌2.80%,跑赢恒生中国企业指数1.96pct;但9月20日港股大幅下挫,银行板块下跌3.85%;招行H(-9.38%)、民生H(-5.94%)等跌幅较大。

  多重因素交织引致市场情绪偏悲观。近期拖累银行板块表现的因素主要如下:

  1)恒大等房企信用风险大幅度上升,引发社会广泛关注。下半年以来,房地产企业现金流持续收紧,相继传出蓝光、建业、宝能、新力等房企债务违约事件,近期恒大债务风险问题持续发酵,导致市场对房地产企业信用风险集中释放比较担心。恒大由于资产规模大、负债率高、有息债务占比多,市场影响重大。在恒大财富产生兑付危机后,市场悲观情绪快速传染,市场担心房地产企业现金流集中出现问题,由此引发银行体系大规模坏账风险。

  2)经济金融数据偏弱,市场担心信贷需求及资产质量。受疫情点状散发影响,8月经济数据显示,消费、服务业等受到较大冲击并拖累内需走弱,除出口受到全球供需失衡提振好于预期外,多数指标低于预期;同时,市场对下一阶段地产、基建投资增长的不确定性仍有所担忧。叠加8月新增信贷延续“总量尚可、结构欠佳”,市场担心信贷需求不足、定价下行及资产质量压力反弹。

  3)银行理财整改强监管或对规模形成扰动。距“资管新规”过渡期结束仅有3个多月时间,为了顺利完成整改,监管规范性文件密集发布。近期媒体较多报道了关于理财产品估值方法切换、影子银行监管、理财资金委外等事项。市场担心强监管环境下,银行理财规模增长和财富管理业务或受到冲击。

  不存在“雷曼时刻”,银行经营依然有稳定基础。中秋期间,海外市场普遍关心恒大作为大型房地产企业,是否存在“雷曼时刻”,由此导致金融风险集中无序释放。我们认为,这种担心没有认识到我国在金融风险处置过程中所坚持的“大局稳定、分类施策、统筹兼顾、精准拆弹”原则。恒大债务风险“灰犀牛”,必然会通过“慢撒气”的方式解决。同时,市场也应注意到,近期恒大事件发酵后的市场密集交易,本身也是风险过手、风险分担、预期管理的过程。下一阶段,恒大事件处理的核心在于“让塔吊转起来”,通过提振市场信心,加速销售回款,既是化解金融风险的需要,也是防范社会风险的安排。

  对银行板块来说,市场短期内悲观情绪主导交易,但随着4Q临近,风险释放后可能再度迎来板块布局机会:1)专项债发行放量有助基建回暖,基建等领域有望保持温和增长;政策加强“跨周期调节”,推动经济保持运行在合理区间;2)防范影子银行现金流风险,受控领域融资(如按揭)可能结构性小幅放松,4Q社融有望触底反弹。考虑到表内信贷仍将起到托底社融增长作用,配合政府债券发行节奏加快,预测社融增速4Q小幅上行,全年社融增速维持在10.8%-11%区间,按揭贷款投放和RMBS发行存在放松空间。

  投资建议:近日市场重挫主要是受悲观情绪主导,招行H重挫与恒大事件仅有情绪面联系,与招行实际经营情况无关。苏浙地区的地区法人上市银行也基本与恒大事件无关,考虑到江浙两地经济处于景气期,预计本地法人房企风险较小、全国性房企当地项目公司也不存在回款风险,苏浙地区银行可持续投资。

  风险提示:宏观经济不及预期;区域分化程度加剧;流动性或扰动资金配置。

  

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