安信证券-鱼跃医疗-002223-CGM等重磅新品重塑公司发展逻辑,创新医疗器械综合龙头未来值得期待-210615

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日期:2021-06-15 16:23:54 研报出处:安信证券
股票名称:鱼跃医疗 股票代码:002223
研报栏目:公司调研 马帅  (PDF) 23 页 997 KB 分享者:Pet****LU 推荐评级:买入-A
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研究报告内容
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  ■公司业务版图再次理顺,确立了三大核心赛道、三大孵化业务和四大主要基石业务,未来增长核心逻辑主要看创新品种迭代。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】核心赛道包括POCT与血糖控制、呼吸与制氧、感控;孵化业务包括眼科、急救和智能康复等。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)后续,公司将针对核心赛道和孵化业务重点进行新产品的迭代。从最新边际变化上来看,近期POCT与血糖控制、呼吸与制氧、急救等条线均有新产品即将上市或已经开始推广。其中,2021年重点推广的新品包括连续血糖监测(CGM)、高流量呼吸湿化治疗仪、便携式制氧机、AED等。

  ■拟收购子公司凯立特CGM产品获批,强势进军百亿蓝海市场。根据2021年5月11日公司公告,公司拟收购浙江凯立特医疗器械有限公司约51%股份。凯立特动态血糖监测产品在2016年和2021年2月已经分别获得欧盟CE认证和我国药监局注册证。CGM市场空间广阔,且在我国渗透率极低。经我们测算:2020年,全球CGM渗透率约为5%,美国CGM渗透率约为45%,而我国仅有0.6%。我国糖尿病患者人数超过1亿人,其中5-10%为一型糖尿病。理论上所有一型糖尿病患者均是CGM产品的受众群体。每位患者人均花销约为一万元,即每年CGM市场规模理论可达到500亿元左右(还尚未考虑庞大的二型糖尿病患者及减重、运动、健康管理等消费化场景所催生的需求)。凯立特创始人张亚南先生曾任美敦力公司首席传感器科学家,主导并参与研发了首个动态血糖产品CGMSGold。同时凯立特CGM的MARD值平均来看可控制在12%~13%,已达到国际准一线水平。在凯立特技术优势+鱼跃市场资源与渠道能力的整合与协同下,我们认为CGM产品未来有望成为驱动公司业绩的重磅大单品。同时,公司可以将CGM作为抓手深耕POCT与血糖控制赛道,反哺其他有关产品的推广。

  ■投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为-4.5%、19.2%、21.1%,净利润增速分别为-23.0%、18.5%、25.2%,当前股价对应PE分别为24.8倍、20.9倍、16.7倍,成长性突出;给予买入-A的投资评级。6个月目标价为40.56元,相当于2021年30倍动态市盈率。

  ■风险提示:疫情的不确定性;研发项目不及预期的风险;公司新产品推广的不确定性;公司后续订单的不确定性;收购进展不及预期。

  

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