华西证券-银行业:5月信贷结构不强,M1增速同比回落社融增速再降-210610

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日期:2021-06-10 22:55:35 研报出处:华西证券
行业名称:银行业
研报栏目:行业分析 刘志平,李晴阳  (PDF) 4 页 669 KB 分享者:tzz****17 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  事件概述:

  央行公布5月金融和社融数据:5月新增人民币贷款1.5万亿元,同比多增143亿元;人民币存款增加2.56万亿元,同比多增2521亿元;M2增速8.3%,同比降2.8pct、环比增0.2pct;M1增速6.1%,同环比分别降低0.7pct、0.1pct。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5月新增社融1.92万亿元,同比少增1.27万亿元,月末余额增速11%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  分析与判断:

  5月信贷总量基本平稳,继续向企业中长贷倾斜

  5月新增人民币贷款1.5万亿元,同比略多增143亿元,继3、4月份同时少增后实现整体多增,但结构上居民和企业贷款均同比缩量的情况下,主要是非银贷款低基数下同比多增1284亿元形成补充。贷款余额增速12.2%,同环比分别降低1和0.1个百分点,投放节奏延续边际放缓的同时,企业中长期贷款继续从结构上形成支撑:1)居民贷款:5月新增6232亿元,同比少增约800亿元,短贷和中长贷均同比少增(分别新增1806和4426亿元,同比少增575和236亿元),也是今年以来居民中长贷首次同比少增,主要与房地产领域严监管以及消费类贷款违规使用等整治加强有关。2)企业贷款:5月新增8057亿元,同比少增约400亿元,延续此前缩短放长的结构,短贷缩量644亿元,环比有改善但仍弱于上年同期,同比多减约1800亿元,票据增1538亿元同比基本持平;资金继续向企业中长期贷款倾斜,5月新增6528亿元,同比多增超1200亿元。

  整体上,我们认为结构显示5月整体供应量相对充足,但居民端消费和投资相对平稳的同时也受监管的一些影响,同时企业端的融资需求不强,相对没有明显的提升。

  企业债首次负增,社融增速降幅走阔

  5月社融增量1.92万亿元,同比减少1.27万亿元,余额增速11%,同环比降1.5pct和0.7pct,降幅较4月进一步走阔,也创2020年3月以来增速新低,结构上各细分项延续同比少增:1)5月企业债净融资骤降,出现近三年来的首次转负(-1336亿元),同比少增超4200亿元,5月1日开始施行的《公司信用类债券信息披露管理办法》或有一定影响,监管部分审核要求变动下企业债发行节奏可能延后;2)政府债净融资6701亿元,受今年财政政策趋于正常化、地方债发行滞后影响,虽然环比有明显提升(超过一季度总规模),但高基数下同比少增4661亿元。3)表外融资(委贷+信托贷款+未贴现汇票)总体缩量2629亿元,同比多减约2855亿元,信托贷款和未贴现承兑汇票继续缩量但边际有所放缓。4)4月对实体经济发放的人民币贷款增加1.43万亿元,同比少增1200亿元。

  总体来看,5月社融增速再度回落,并且伴随去年同期基数的抬升,降幅有所走阔。各分项延续少增的同时,债融拖累较多。我们维持之前的观点,即目前政策延续“以稳为主”的基调下,6月新增地方债额度的下发将对后续社融形成一定支撑,下半年社融增速将是温和缓慢回落的过程。

  M2增速环比小幅回升,M1增速自去年2月以来首次同比回落

  5月存款总量增2.56万亿元,同比多增2500亿元,住户和企业存款分别同比少增3747亿元和9294亿元,但幅度边际放缓,存款整体向非银机构集中;财政存款新增9257亿元,财政支出依然滞后,但高基数下同比少增3843亿元。

  5月M2增速为8.3%,同比降2.8pct、环比增0.2pct;M1增速6.1%,同环比分别降低0.7pct、0.1pct,M1增速自去年2月以来首次同比回落,反映企业整体的经营动能相对不强。

  投资建议:

  整体来看,5月整体信贷规模平稳,但非银机构多增和票据不弱的结构,反映居民和企业端的需求相对不强,M1的同比回落也显示企业的整体动能在上游价格异动下整体略有不足。社融方面,在基数抬升下增速降幅走阔,且结构上各分项均少增,债融是主要拖累,关注后续地方债的发力。

  板块来看,银行业绩在基本面改善下确定性高,后续中报整体也有较强支撑,行业估值中枢仍有回升空间,目前板块指数静态PB保持在0.74倍左右,继续推荐:招商,平安,兴业,成都,青岛,长沙等。

  风险提示

  1、经济下行压力持续加大,信用成本显著提升;

  2、中小银行经营分化,个别银行的重大经营风险等。

  

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