国信证券-保险行业2022年一季度行业跟踪:寿险龙头相对平稳,财险继续头部化-220510

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日期:2022-05-10 11:20:36 研报出处:国信证券
行业名称:保险行业
研报栏目:行业分析 王鼎,王剑,戴丹苗  (PDF) 9 页 2,643 KB 分享者:skd****ll 推荐评级:超配
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研究报告内容
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  寿险行业:头部寿险企业利润相对平稳,银行系寿险高速成长

  2022年一季度,根据74家寿险企业披露的数据,21家寿险企业的保险业务收入超过100亿元,其中中国人寿3150亿元(同比-3%,市占率约25%),平安人寿1626亿元(-2%,13%),太保人寿994亿元(4%,8%),新华保险649亿元(2%,5%)。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  受股市波动影响,超过一半的企业亏损,而龙头企业相对平稳:74家寿险企业中,约42家企业亏损,约65家利润同比下滑。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但头部企业净利润相对平稳,预计主要是因为拥有较大规模的保障性保单,利润结构均衡,规模更大。

  行业的增速分化,银行系通过储蓄产品高速成长:银行系寿险企业的保费增速普遍较高,例如工银安盛同比增长65%至209亿元。在国家大力发展养老金的背景下,我们预计银保渠道的影响力还会进一步提升。如果保障性产品的销量持续下滑,银行系寿险有望进一步改变行业格局。

  偿二代数据公布:综合偿付能力平稳,核心偿付能力下滑,龙头更为平稳

  按照监管要求,保险行业自2022年一季度起全面采用以风险为导向的偿二代二期规则,其结果是全行业的偿付能力充足率普遍下降。龙头企业的偿付能力较优,预计主要是因为保单的期限结构和业务结构更加均衡。

  财险行业:头部优势进一步显现,尾部企业明显承压

  前四名财险企业的保费规模大(200亿元以上),增速较高,且综合成本率低于100%,整体呈现较好的业务趋势。而200亿元以下的企业,从保费规模第5的中华联合财险开始,行业就出现分化。保费百亿元的企业有两家承保亏损,分别是中华联合(181亿元,综合成本率104%)和大地财险(126亿元,101%),主要是车险业务亏损较多,车险综合改革后的调价压力仍在。同时,承保亏损的企业约有45家,主要集中在尾部企业,其中10亿元保费规模以下的企业(共有55家)大约有35家。

  五月投资建议:关注寿险资产端,继续推荐财险,维持板块“超配”评级

  展望五月,我们需要关注寿险资产端的改善情况,同时关注财险车险保费的增长。整体而言,在稳增长背景下,我们维持保险板块的“超配”评级。

  风险提示:宏观、疫情等系统性风险,低利率持续,车险保费下滑等。

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