信达证券-5月债券托管数据点评:非银对利率债偏好上升,银行购债意愿不足,债市杠杆率小幅回升-210609

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日期:2021-06-10 22:25:18 研报出处:信达证券
研报栏目:债券研究 李一爽  (PDF) 12 页 1,103 KB 分享者:wan****23
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研究报告内容
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  5月地方债发行继续加速,到期规模大幅回落,推动利率债托管规模明显上升;但信用债发行普遍下滑,托管环比均有所减少;同业存单净融资规模也较前期明显回落。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5月债券总托管规模环比增加1.02万亿至106.13万亿。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)5月地方债发行继续加速,托管规模环比增量高于上月,到期规模减少也使得国债与政金债托管规模环比均有所增加。5月同业存单托管环比增量为2051亿元,约为上月增量的一半;5月信用债发行规模大幅下滑,托管规模出现了净偿还。

  分机构来看,相比存量占比,5月广义基金、证券公司债券增持规模较上月进一步增加,且以增持利率债及中短期信用债为主。保险公司增持券种规模基本持平于上月,但结构上保险公司5月以增持地方债为主,对国债、政金债配置力度有所减弱。境外机构5月增持债券规模较上月明显回落。商业银行5月对债券的配置意愿进一步下降,但对国债的偏好有所回升。

  广义基金对债券的配置意愿与上月大致持平,对政金债、地方债增持意愿回升,但对于存单的配置力度有所下降。5月广义基金主要以增持政金债、同业存单、地方债为主,减持国债。相对存量占比,广义基金增持债券的规模与上月大致持平,对政金债、地方债、中票的增持意愿有所增强,但对于存单的增持意愿有所下滑,同时继续减持国债、企业债。其在二级市场上同样大幅净买入政金债,对信用债净买入规模基本维持上月水平,但净卖出国债规模略有增加。分机构来看,基金公司更偏好于国债与政金债,理财产品更偏好于政金债、存单及中票。

  证券公司5月对债券的配置意愿上升,对除政金债外的主要券种增持意愿均有所增强。5月证券公司增持国债、地方债、存单及企业债,减持政金债、短融券及中票。相对存量占比,5月证券公司增持债券规模较上月明显回升,其中对地方债、国债、存单及信用债的增持意愿均进一步增强,但减持政金债。在二级市场上,证券公司也对国债转为大量净买入,对政金债、地方债和主要信用债均维持了净卖出,但卖出规模相对上月也有所减少。

  5月保险公司对债券的配置意愿仍然偏强,但以增持地方债为主,对于其他券种的配置力度多数有所减弱。5月保险公司以增持地方债为主,小规模增持国债、存单,减持政金债。相比存量占比,5月保险公司对债券的配置意愿仍然较强,对地方债的增持意愿进一步上升,对于存单的增持意愿也小幅回升,但对于国债、政金债、信用债的增持意愿明显减弱。在二级市场上,5月保险公司同样大量增持地方债,对于国债与政金债也呈现出净卖出的状态,但与托管数据不同的是其在二级卖出国债的规模大于政金债。

  5月境外机构对国内债券的增持意愿有所回落,但对同业存单偏好回升。5月境外机构继续增持利率债及存单。但相比存量占比,5月境外机构整体增持我国利率债的意愿均出现了下滑,对于存单的增持意愿小幅回升;而在二级市场上,其净买入国债规模大幅下滑,但买入政金债的规模与上月持平,净买入存单规模与托管数据类似,同样有所回升。

  5月商业银行债券配置力度仍然偏弱,相对存量小幅增持国债,但减持地方债、政金债与信用债和存单。5月商业银行增持利率债,减持同业存单及信用债。相对于存量占比,商业银行对债券整体的配置意愿仍然偏弱,仅对国债的配置意愿有所增强,对地方债、政金债的配置意愿减弱,同时对存单减配的力度有所减弱。而在二级市场上,商业银行净卖出国债、存单、信用债规模明显减少,而净卖出政金债、地方债规模均有所上升。显示5月尽管地方债继续加速发行,商业银行增加了对于地方债的配置,但整体购债意愿并不强,相对而言更倾向于配置国债。

  5月资金面整体仍维持相对宽松态势,非银机构杠杆率有所回升,但仍未明显放大,全市场杠杆率小幅回升至107%左右。5月中上旬资金面持续维持宽松,质押回购成交量逐步上升至4.4万亿水平,接近1月中上旬相对较高水平;而后随着政府债发行加速,缴款规模逐步上升,叠加税期走款及跨月需求影响,5月下旬资金面持续收敛。但全月来看,资金面整体仍维持相对宽松态势。在此背景下,5月全市场杠杆率环比小幅回升0.5个百分点至107%左右;其中,证券公司、广义基金分别较上月上行5.6、1.1个百分点至204%、112%。

  风险因素:货币政策再度收紧。

  

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