海通国际-比亚迪-002594-深度:中国“智”造-220526

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日期:2022-05-27 09:55:58 研报出处:海通国际
股票名称:比亚迪 股票代码:002594
研报栏目:公司调研 Barney Yao  (PDF) 145 页 4,862 KB 分享者:sky****64 推荐评级:优于大市
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研究报告内容
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  要点:本文深度分析比亚迪各版块业务,看好在新能源汽车快速增长背景下的比亚迪投资机会。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为目前比亚迪国内新能源汽车龙头地位稳固,多款爆款车型奠定销量基础。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)未来公司产能仍在快速扩张,随着海豹等多款车型上市未来销量仍可能高速增长,营收及利润有望快速提升,看好比亚迪的投资机会。

  公司国内新能源汽车龙头地位显著,看好未来量价齐升。2022年前4个月比亚迪产销续创新高,1-4月公司累计生产39.5万辆新能源汽车,销售39.24万辆。22Q1公司市占率约25%,排名第一,在全国新能源销量最高的十个城市中市占率均为第一。

  公司新能源车生产基地快速扩张,未来产能有望大幅增长。公司仍有大量新建基地预计在2022年投产,合计规划产能我们预计可能突破300万辆,我们认为随着这些产能的投产,公司的产能上限打开,2022年销量仍有可能继续大幅提升。

  看好新能源车赛道未来增长。2017 - 2021年,全球新能源车销量从119.71万辆升至650万辆,CAGR为52.65%,增速较快。我们认为全球新能源车销量预计仍将快速增长,看好该赛道未来发展。

  电池业务:快速扩张,外供业务值得期待。公司刀片电池很好的解决安全痛点,加速磷酸铁锂电池重回动力电池主流赛道。目前公司动力电池除了自用,也开启外供,产能快速扩张。除了原有的广东惠州、深圳坑梓、西安高新、青海西宁电池生产基地外,公司规划产能快速增长,接连在宁乡、贵阳、蚌埠、无为等地签约设厂,现有电池生产基地数近20个,规划产能超400GWh。

  半导体业务:即将单独上市,未来发展可期。比亚迪半导主要从事功率半导体、智能控制IC、智能传感器、光电半导体,半导体制造及服务,目前公司正在进行创业板上市,未来发展可期。

  比亚迪电子:深耕零部件、组装领域,积极开拓新业务。比亚迪电子已形成智能手机&电脑、新型智能产品、汽车智能系统和医疗健康四大板块,目前营收持续增长,积极开拓新业务。

  储能及光伏:业务持续推进。比亚迪的储能产品应用于户用和工商业两个大领域,在产品领域又可以分为Energy Pod和Battery Box两大板块。光伏业务持续推进,截至2020年9月,比亚迪光伏累计出货量超10GW。

  盈利预测:考虑公司板块较多,采用分部估值方式进行估值。参考可比公司,我们认为比亚迪各分部总市值为9504亿元,对应目标价326.46元。

  风险提示:经济下滑风险;产能投放不及预期等。

  

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