东吴证券-东鹏饮料-605499-2021年半年报点评:收入延续高增,加速推进全国化-210729

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日期:2021-07-29 16:42:23 研报出处:东吴证券
股票名称:东鹏饮料 股票代码:605499
研报栏目:公司调研 于芝欢  (PDF) 3 页 364 KB 分享者:joh****ng 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  事件:1)公司发布2021年中报,2021H1实现营收36.82亿元,同比+49.11%,归母净利润6.76亿元,同比53.14%,扣非归母净利润6.6亿元,同比47.51%,符合我们预期,处于预告区间中等偏上。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2021Q2实现营收19.71亿元,同比28.3%,归母净利润3.34亿元,同比16.1%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2)以4亿股为基数,每10股派15元(含税),共分配股利6亿元。3)设立子公司“长沙东鹏维他命饮料有限公司”。

  投资要点

  500ml金瓶持续高增,新品拓展顺利,全国化稳步推进。分产品看,2021H1能量饮料/非能量饮料分别实现收入35.47/1.25亿元,同比+56.11% /-32.98%。能量饮料增长持续提速,主要源于500ml金瓶销量提升,同时新品占比不断提升至2%(H1加气/0糖分别实现收入0.31/0.31亿元)。分区域看,2021H1广东区域/全国区域(除广东)/直营本部分别实现收入16.55/16.48/3.70亿元,同比+39.47%/60.25%/51.31%,公司加强开拓华东、华中、西南等区域的小卖店、独立便利店、报刊亭等传统渠道,高速路服务区、加油站、大型卖场、连锁商超、连锁便利店等特通/现代渠道,2021H1外埠区域占比提升3.06%至44.87%,至2021H1末,公司经销商/终端网点分别为2002家/179万家,较2020年分别增加402家/59万家。同时公司拟成立长沙子公司,加快拓展全国市场。

  结构、原料、规模效应促毛利率持续,扩张战略下费投加大。2021H1毛利率为49.68%,同比+3.24pcts,其中2021Q2毛利率为49.80%,同比+5.01pcts,主要源于1)高毛利500ml金瓶产品占比持续提升,2)聚酯切片、白砂糖采购价格较低,3)规模化效应体现。费用端,2021H1销售费用率21.69%,同比+3.38pcts,其中Q2为23.46%,同比+7.15pcts,主要源于品宣费用提升(其中新增宣传片推广费0.67亿元),渠道推广费用提升(新增冰柜投放及商超促销费用0.97亿元)及提升销售人员薪酬;2021H1管理费用率3.59%,同比+0.02pcts,其中Q2为3.96%,同比+0.89pcts,主要系薪酬提升、上市路演等费用所致;整体看,2021H1实现归母净利率18.35%,同比+0.48pct,2021Q2实现净利率16.94%,同比-1.78pcts,费投加大至净利率短期下行。

  发展处良好窗口期,加速推进全国化,增长可期。红牛商标问题给予公司极佳发展窗口期,公司借机大力拓展全国市场,提升品牌力及消费者认知度,在竞品中投入力度,战略打法均属较高水平。同时公司积极培育能量饮品新品及非能量饮品,如“牛磺酸B族维生素饮料”注册获批,培育“柠檬茶”等品类,进一步完善产品品类,丰富产品线,积极打造增长曲线,中长期成长可期。

  盈利预测与投资评级:能量饮料赛道增速高,红牛官司给予二梯队极佳成长窗口期,公司品牌优势明显,坚定拓展全国化拓展,投入力度及战略打法强,我们看好公司未来增长空间,给予2021-2023年EPS预测2.81/3.69/4.68元,当前股价对应PE分别为68/52/41倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:行业竞争加剧,原材料价格波动,销售不达预期等。

  

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