国金证券-阳光电源-300274-发布股权激励与股份回购计划，业绩目标彰显高增信心-220515

　　业绩简评

　　5月13日，公司发布回购股份方案及股权激励计划，拟以5-10亿元自有资金回购公司股票500-1000万股，回购价格不超过100元/股，用于员工持股计划；同时计划授予激励对象限制性股票650万股，授予价格35.54元/股，考核目标为2022-2025年营收较2021年增长40%/80%/120%/160%或归母净利增长70%/110%/150%/190%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　经营分析

　　股权激励计划绑定核心人员，彰显高增信心。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司本次激励计划对象针对公司核心及骨干员工，激励对象不超过468人，占公司员工总数的6.96%，激励对象人数再创新高。根据业绩考核目标，公司2022-2025年将实现营收338/435/531/628亿元或归母净利26.91/33.24/39.57/45.9亿元，较2021年增长40%/80%/120%/160%或70%/110%/150%/190%。本次激励计划不仅有利于公司建立和完善利益共享机制，更彰显公司业绩增长信心。

　　逆变器盈利稳定，今年将重回增长轨道。2021年公司业绩受到年底计提一次性损失、新业务加速拓展提升费用率等因素拖累，但逆变器业务量利表现亮眼，凭借龙头供应链优势在原材料价格上涨的背景下保证了市占率目标和相对稳定的盈利能力。今年随着公司各项业务恢复正常，供应链优势将保障公司业绩重回增长轨道。

　　短期疫情影响边际改善，Q2出货量环比高增。随着上海开始复工复产，港口运输逐步恢复，我们预计5-6月份公司逆变器发货量将环比恢复增长。虽然长三角疫情短期对原材料供应形成一定压力，但公司一季度为保出货加大芯片备货力度，存货创历史新高，有望保障Q2业绩环比增长，后续随着疫情好转，原材料压力有望逐步缓解。

　　盈利调整与投资建议

　　维持公司2022-2024年净利润预测35.6、54.2、73.4亿元，对应PE分别为30、20、15倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：全球新冠疫情恶化超预期；国际贸易环境恶化；新业务发展不及预期；人民币汇率波动风险