光大证券-澜起科技-688008-跟踪报告之二:DDR5世代扬帆起航,高速互联打开公司成长新空间-211115

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日期:2021-11-15 17:12:15 研报出处:光大证券
股票名称:澜起科技 股票代码:688008
研报栏目:公司调研 刘凯  (PDF) 31 页 2,767 KB 分享者:fjh****45 推荐评级:买入(上调)
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研究报告内容
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  全球内存接口芯片领军者,多元布局打造平台型企业:澜起科技为全球第一大内存接口芯片供应商,2018年全球市占率达到45%,公司拥有从DDR2至DDR4全系列内存接口芯片产品,并获得英特尔和三星战略入股,产品技术获得产业链巨头背书。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司从消费电子芯片起家,聚焦服务器芯片实现平台化转型,目前产品包括内存接口芯片、PCIe Retimer芯片、服务器CPU和混合安全内存模组等,未来成长空间巨大。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  DDR5代际切换,内存接口及配套芯片打开公司成长新空间:内存接口芯片进入DDR5世代后,单颗内存接口芯片RCD价值量大幅提升,同时DDR5世代需配合SPD、TS、PMIC等配套芯片共同使用,芯片数量显著增多,使用场景也由服务器领域扩展到PC领域,我们测算五年后DDR5世代内存接口芯片市场空间有望达到27亿美金,相较于DDR4世代产品市场空间有数倍提升。公司作为内存接口芯片行业龙头,研发能力领先,深度绑定产业链巨头,在内存接口芯片代际切换的过程中将显著受益。

  津逮平台整装待发,PCIe Retimer前景广阔:2021年4月,澜起第三代津逮?CPU量产上市,津逮产品获得多家国产服务器厂商积极响应,如新华三、联想、宝德、长城等均已推出支持津逮?CPU的服务器产品,津逮平台已应用到政务、交通、金融等领域中,公司的津逮服务器平台关联交易额从21年年初的1亿元上调至15亿元,表明公司对该项业务未来发展的信心。公司的接口类芯片产品线已经由内存接口芯片延伸到多品类全互连芯片,其中PCIe Retimer是一种长距离传输信号修正的芯片,能补偿高速信号损耗、提升信号质量,公司PCIe 4.0 Retimer系列芯片已于2020年9月成功量产,PCIe 5.0 Retimer研发进展顺利,DDR5世代高速互联趋势下,GPU和SSD等大数据交换场景下,PCIe Retimer需求快速提升,前景广阔。

  盈利预测、估值与评级:公司为国际领先的高性能处理器和全互连芯片设计公司,不断完善产品布局,向数据中心平台型公司转型。未来公司内存接口芯片业务有望深度受益于DDR5内存接口芯片及配套芯片的放量;同时看好公司津逮服务器平台国产替代空间,及PCIe Retimer芯片放量,我们维持公司2021-2023年归母净利润为8.03亿元、12.32亿元、17.75亿元,对应21-23年PE分别为105x、68x、47x,考虑DDR5世代产品已进入量产阶段,净利润从2022年开始增幅明显,对应估值上升,我们看好公司未来发展,上调至“买入”评级。

  风险提示:技术与产品研发风险,主要客户集中度较高风险,汇率波动风险。

  

  

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