国金证券-家电行业:产品&供应链视角深度拆解冰箱升级路径-220511

查看研报人气榜
日期:2022-05-12 07:55:22 研报出处:国金证券
行业名称:家电行业
研报栏目:行业分析 谢丽媛,贺虹萍  (PDF) 52 页 2,608 KB 分享者:jind******610 推荐评级:买入
请阅读并同意免责条款

【免责条款】

1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为,都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容;若用户对本声明的任何条款有异议,请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。

2. 用户需知,研报资料由网友上传,所有权归上传网友所有,慧博投研资讯仅提供存放服务,慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、真实性或品质;

3. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形,应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知,并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循"版权保护投诉指引"处理该信息内容;

4.本条款是本站免责条款的附则,其他更多内容详见本站底部《免责声明》

研究报告内容
分享至:      

  投资要点

  研究意义:相较空调,冰箱产品和供应链角度系统分析产品升级的研究并不多;此外,以海尔为代表的龙头在高端品牌上的优势地位亦超出市场认知;近期上海等地疫情反复催生二台冰箱需求,冰箱关注度快速提升。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  冰箱产品升级速度快,方向主要有保鲜、大容量&多门、高效节能+外观颜值提升。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)12-21年冰箱CR3提升了14.6pct,三大白电中速度最快。根据奥维云网,2021年线上、线下均价分别为2365、5549元,16-21年价格CAGR为+6.1%、10.2%。

  保鲜度是冰箱升级主要方向+溢价核心。背后是风冷+压缩机性能提升+保温层升级,温度精准控制能力提升,新技术推动了冰箱杀菌厨卫功能普及。大容量和多门对压缩机、VIP和换热器都提出了要求。能效方面,我国19年版的最新《冰箱技术路线图》2025年电冰箱能效水平较2019年提高25%,2030年较2025年再提高25%。

  核心零部件支撑冰箱高端化。1)全封压缩机:能效提升(变频化)、小型化轻量化,相关配件(两器、电机等亦配合压机升级)。国内龙头技术快速突破,如华意06年自主研发成功国内第一台变频压缩机,近年成立技术研究院。压机龙头和品牌商稳定深度合作,共同推高端产品(如海尔与恩布拉科),行业均价120元左右,高端产品在150-200元。2)隔热层:VIP相较聚氨酯泡沫节能效果显著(导热系数3.5mW/(m·K)以下)+空间节省显著,目前渗透率5%以下,主要用于8k+冰箱,单台价值量约250元。3)面板:从PCM-VCM-彩晶玻璃/不锈钢板,美观、耐磨性提升,彩晶玻璃和不锈钢单台成本约为100元/140元。卡萨帝和colmo则在部分冰箱上推出更加高端的岩石面板。4)换热器:单价60元左右。翅片式换热器传热性好,运行稳定,占比提升;微通道技术有改进空间。5)门封:小体积大作用,TPE材质相较PVC产品力突出,成为未来方向,单台价值20元。

  海尔冰箱发展复盘:1)行业12年起已成存量市场。公司15-19年价、量CAGR分别为9.9%、9.8%,体现强α属性。相同价位段配置整体优于对手,超高价位段更加明显。2)从国内第一台无氟节能冰箱开始,公司软冷冻、风冷无霜、干湿分离、定制冰箱等均为行业首创技术,且细化技术+黑科技多。3)质量控制方面,公司成立之初确立“名牌战略”,不参与市场价格战,干中学解构关键技术,建立超出国标的内部标准,成为企业基因。4)制造端看:人单合一模式下效率提升、有针对性的降本、严格的质量控制体系。

  投资建议

  冰箱升级加速的大背景下,建议关注盈利能力稳定、技术优势明显、具有新业务增长点的产业链龙头。推荐高端市场强定价权,海外盈利提升持续兑现的海尔智家。原材料涨价背景下,上游企业目前暂有压力,中长期建议关注充分受益冰箱高端化&能效提升的VIP龙头赛特新材;深耕制冷玻璃门体,持续受益商冷高景气的三星新材;冰箱门封隐形冠军、客户黏性不断增强的万朗磁塑;压缩机两器龙头,光伏业务稳步推进的星帅尔。

  风险提示

  疫情防控不及预期风险;原材料价格上涨风险;终端需求不及预期风险;产品升级不及预期风险。

我要报错
点击浏览阅读报告原文
数据加工,数据接口
我要给此报告打分: (带*号为必填)
慧博智能策略终端下载
相关阅读
2022-06-26 行业分析 作者:谢丽媛,贺虹萍 19 页 分享者:tra****sj 买入
2022-06-21 行业分析 作者:谢丽媛 6 页 分享者:lian******uan 买入
2022-06-20 行业分析 作者:谢丽媛,贺虹萍 19 页 分享者:di***n 买入
2022-06-18 行业分析 作者:谢丽媛,贺虹萍 29 页 分享者:yi***6 买入
关闭
如果觉得报告不错,扫描二维码可分享给好友哦!
 将此篇报告分享给好友阅读(微信朋友圈,微信好友)
小提示:分享到朋友圈可获赠积分哦!
操作方法:打开微信,点击底部“发现”,使用“扫一扫”即可分享到微信朋友圈或发送给微信好友。
*我要评分:

为了完善报告评分体系,请在看完报告后理性打个分,以便我们以后为您展示更优质的报告。

您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理,方便您的研究与思考,培养良好的思维习惯。

当前终端的在线人数: 82407
扫一扫,慧博手机终端下载!

正在加载,请稍候...