东北证券-恒玄科技-688608-业绩快速增长,TWS、AIoT行业高速发展-210511

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日期:2021-05-12 10:10:01 研报出处:东北证券
股票名称:恒玄科技 股票代码:688608
研报栏目:公司调研 吴若飞  (PDF) 4 页 351 KB 分享者:h**u 推荐评级:买入(上调)
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研究报告内容
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  事件:

  公司发布2020年年度报告以及2021年第一季度报告,2020年公司实现营收10.61亿元,同比增长63.55%,归母净利润1.98亿元,同比增长194.44%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2021年一季度公司实现营收2.91亿元,同比增长124.55%,归母净利润0.80亿元,同比增长4751.05%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  点评:

  智能蓝牙增长迅速,毛利率稳步提升。公司2020年智能蓝牙业务实现高速增长,2020年公司智能蓝牙耳机产品实现营业收入5.46亿元,同比增长135.38%,主要系TWS耳机功能不断提升和产品快速迭代所致,毛利率提升2.95pct至47.26%;普通蓝牙芯片实现收入3.35亿元,同比增长11.21%,毛利率下滑0.6pct至34.74%;Type-C芯片实现收入0.86亿元,同比下滑25.94%,毛利率下滑3.01pct至27.48%。公司智能蓝牙、普通蓝牙和Type-C芯片出货量分别为0.73亿/0.43亿/0.28亿颗,同比增长46.70%/128.07%/-22.2%。同时,公司面向智能音箱的WiFi/蓝牙双模AIoTSoC芯片已经在2020年量产出货,并应用于阿里“天猫精灵”WiFi智能音箱,推动营收进一步实现增长。2021年一季度公司整体音频芯片保持快速增长,毛利率受产品结构影响略微下滑0.9pct,较为稳定。

  期间费用率保持良好,研发投入持续增加。公司期间费用率不断优化,2020年公司期间费用率为22.9%,同比下滑5.79pct,2021年第一季度期间费用率为20.6%,同比下滑20.28pct。报告期内,公司进一步增加研发投入,巩固行业领先的技术优势,研发费用为1.73亿元,同比增长30.43%,研发团队从2019年末160人增长至2020年末198人,占全部员工的81.48%,新增专利申请申请44件,获得授权30件,新增自主和专利合作协的(PCT)途径申请国际专利13件,获得授权8件。截止2020年12月31日,公司累计获得国内发明专利授权48件,国际专利授权19件,研发能力助推公司稳定龙头地位。

  给予“买入”评级。考虑公司品类拓张及景气度上行,我们调整并预计公司2021-2023年EPS为3.63/5.60/7.81元,对应PE为72.68/47.10/33.81倍,维持目标价,给予“买入”评级。

  风险提示:产品销量不及预期,行业景气度下行,盈利预测不达预期

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