长城证券-科拓生物-300858-公司动态点评:盈利增速稳健,携手江中产研深入-211028

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日期:2021-10-28 17:06:05 研报出处:长城证券
股票名称:科拓生物 股票代码:300858
研报栏目:公司调研 刘鹏  (PDF) 4 页 501 KB 分享者:254****42 推荐评级:买入(上调)
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研究报告内容
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  21年1-3季度营收为2.68亿元,同比增长为10.01%;归母净利润为0.85亿元,同比增长16.95%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3Q21年实现营收1.01亿元,同比下降2.64%;归母净利润为0.40亿元,同比增加18.52%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  毛利率净利率均提升,加大研发力度。21年前三季度毛利率由20年前三季度的51.26%上升至52.61%,上升1.35pct。其中单三季度来看,由3Q20的52.97%上升至55.38%,上升2.41pct,主要为3Q21单季度营收下滑所致。销售费用率方面,21年前三季度销售费用率由20年前三季度的5.42%提升至7.15%,增加1.73pct。其中单三季度来看,销售费用上升17%,销售费用率由3Q20的5.77%上升至6.93%,增加1.16pct,主要是由于食用益生菌制品销售拉动营销费用增加。公司21年前三季度管理费用同比上升73.33%,管理费用率由20年前三季度的6.15%提升至9.70%,上升3.55pct。其中单三季度来看,由3Q20的6.73%上升至8.91%,上升2.18pct,主要由于人员增加及股权激励费用确认所致。21年前三季度研发费用率为7.98%,同比上升2.70pct。公司研发项目数量稳步增长,继续加大研发力度,赋能长期发展。综合来看,21年前三季度净利率由20年前三季度的29.74%升至31.62%,上升1.88pct。单三季度来看,由3Q20的32.73%上升至39.85%,上升7.12pct。

  携手江中赋能功能性产品,精耕发展。公司进一步丰富益生菌下游应用版图,于10月26日与江中药业签订益生菌新药联合技术合同,正式开启公司在益生菌医药领域新起点,聚焦于治疗IBS、IBD的益生菌新药开发。1)江中药业投入:江中药业投入人民币现金2880万元,根据项目进展及协议约定分批投入。2)公司投入:公司投入本项目所用益生菌菌株在IBS、IBD领域应用的在先研究及专利作价2867万元及人民币现金253万元,合计3120万元。3)研究开发期限:预计至2023年12月。合作有望加速公司在益生菌功能性食品及医药市场的成长,在进一步提升公司研发能力的同时实现产研融合。如本合同能顺利履行,预计将对公司本年度及以后年度经营业绩产生积极的影响。

  盈利预测与投资建议:益生菌业务保持景气度态势,动植物微生态制剂业务协同并进。公司具备先发优势、技术优势以及先进的工艺水平,股权激励有利于公司长期发展,公司与江中药业合作实现益生菌下游业务的拓展,同时益生菌业务具备高毛利率特点(食用益生菌制品2018-2020年毛利率分别为63.18%、64.58%、52.37%),调整为“买入”评级。我们预计21-23年公司营业收入分别为4.51、5.70、7.03亿元,净利润分别为1.20、1.50、1.85亿元,EPS分别为0.80、1.01、1.24元/股,对应PE为32/26/21X。

  风险提示:疫情带来的不确定性因素,产品渠道及拓展不及预期,新趋势推广及市场反馈不及预期,食品安全事件。

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