信达证券-天赐材料-002709-公司首次覆盖报告:一体化布局持续深入,龙头穿越周期-220527

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日期:2022-05-27 22:41:43 研报出处:信达证券
股票名称:天赐材料 股票代码:002709
研报栏目:公司调研 武浩,张鹏  (PDF) 25 页 1,544 KB 分享者:ding******001 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  中国电解液市场龙头,行业深耕十五余年。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司主营锂离子电池材料、日化材料及特种化学品两大业务板块,公司为国内电解液龙头企业,已切入CATL和ATL供应链,获得AEC、Northvolt、Dyson、SDI、宝马、松下、LG、村田、特斯拉等国际客户认证。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)高管团队拥有多年精细化工行业的从业经验,对日化、电解液行业有深刻认知,高管曾任职于道明化学(今蓝月亮)、浙江巨化、中石化,以及中科院等日化、电新材料领域。

  新能源汽车销量拉动电解液需求暴增。各国政府部门战略性布局新能源汽车产业的发展,制定相关政策,并不同程度地规划了新能源汽车的渗透程度。我们预计至2030年全球新能源乘用车销量将达到3651万辆,2021-2030年复合增长率达22%。新能源汽车增长推动动力电池需求上升,拉动核心原材料电解液需求上涨。2021-2025年中国动力电池出货量复合增速达到42%,2025年出货量将接近680GWh。EVTank预计到2025年,我国电解液总体出货量可达到135.7万吨,年复合增速约为31.2%,我国电解液总体市场规模将达到489.7亿元,年复合增速约为18.1%。全球电解液总体出货量可达到161.33万吨,2021-2025年年复合增速约为30.4%

  电解液行业格局集中,公司加大扩产进一步稳固龙头地位。2017-2020年国内电解液出货量前三企业市场总占比分别为50.8%、53.5%、50.0%、53.9%。公司市占率一路攀升,2021年国内市占率提升至33%。2020年公司电解液产能为10.6万吨,产能利用率达70%,2022-2024年天赐材料在建电解液项目115万吨,远超同业扩产规模。

  一体化布局上游,打造成本优势。电解液核心原材料六氟磷酸锂出现供应缺口,短期内厂商产量难以大幅上升,掌握六氟产能成为企业关键优势。目前天赐材料拥有液体6F折固产能3.2万吨,新建9万吨液体六氟磷酸锂改扩建项目预计年中完工,六氟磷酸锂规划项目覆盖2022-2024年需求。公司通过完善“硫酸-氢氟酸-氟化锂/五氟化磷-六氟磷酸锂-电解液”产业链一体化,全面提升原材料自产率,持续强化公司核心竞争力及成本优势。

  盈利预测和估值:公司是电解液龙头企业,我们预计公司2022-2024年实现营收212.5、262.9、307.5亿元,同比增长92%、24%和17%,归母净利润分别为52.0、57.8、67.7亿元,EPS分别为2.70、3.00、3.52元/股,同比增速15%、11%、17%。我们选取新宙邦、多氟多、江苏国泰作为可比公司,22-24年可比公司PE均值分别为13.36X、10.77X、10.40X,公司PE为14.14X、12.73X、10.87X,考虑公司良好的竞争力,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险因素:新能源车需求不及预期风险;锂电池技术迭代变化风险;原材料价格波动超预期风险;环保及安全生产风险等。

  

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