国金证券-汇川技术-300124-公司深度研究:引领工控国产化,智能制造龙头远航-220527

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日期:2022-05-28 11:37:02 研报出处:国金证券
股票名称:汇川技术 股票代码:300124
研报栏目:公司调研 张哲源,姚遥  (PDF) 15 页 959 KB 分享者:liu****66 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  投资逻辑

  国内工控龙头,多环节份额领先。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司为国内工控龙头,在产品、份额、技术、平台、管理等环节优势凸显,业务覆盖通用自动化、电梯电气大配套、新能源汽车、工业机器人、轨道交通等领域,2021业务占比分别为50%/28%/17%/2%/3%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司多产品份额领先,根据公司公告,2021年伺服国内第一,变频器国内前三,SCARA机器人内资份额第一,电梯一体化控制器份额第一,根据NE时代新能源数据,新能源汽车电控份额第三。

  通用自动化:工控需求回暖在即,看好22年国产化进程超预期。疫情下Q1工控需求韧性凸显,同增8%,新能源等下游保持高景气度。随着疫情平复、稳增长政策落地,工控需求有望触底回升,全年需求预计稳健增长,双碳+制造业升级将驱动“十四五”需求加速。环境扰动下,公司响应更快、交付可靠、服务能力更强,将驱动核心产品及下游的国产化进程加速,工控订单有望持续超预期。

  新能源汽车:新定点储备丰富,未来持续高增。电动化大势下电驱动与电源系统需求持续高增,公司为第三方供应领导者,2021年电控份额国内前三(数据来源:NE时代),电驱动系统快速放量,乘用车业务持续收获,一线车企定点项目与新产能持续落地,未来业务有望保持50%左右较高增速。

  22Q1营收高增,Q2起盈利能力有望回升。2022Q1公司营收、归母净利润分别同增40%/11%,订单与营收保持较高增速,其中新能源汽车、工业机器人、通用自动化营收分别同增167%/54%/28%。业务结构变化、上游压力、投入加大等致盈利能力调整,考虑到公司4月已上调系列产品价格,叠加成本优化效果,Q2起公司毛利率有望回升。

  2020年7月公司定增募资21亿以收购汇川控制49%股权、产能扩建及智能化工厂建设、工业软件平台研发、数字化建设等,2021年7月该非公开发行股份已上市,募投项目将进一步强化公司盈利及交付能力、加快产能扩张、优化效率、提升软件实力等,龙头地位持续强化。

  投资建议

  我们预计2022-2024年公司归母净利润分别达41.54/54.29/68.62亿元,EPS分别为1.58/2.06/2.60元,对应2022年5月26日收盘价PE分别为37.5/28.7/22.7倍。参考可比公司估值,并考虑下游结构与成长性,给予公司2022年50倍估值,目标价78.78元,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险

  制造业投资不及预期、竞争加剧、原材料价格上涨、商誉减值等风险。

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