山西证券-顾家家居-603816-22H1归母净利润同比增长15%,高潜品类表现优异-220815

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日期:2022-08-16 21:14:13 研报出处:山西证券
股票名称:顾家家居 股票代码:603816
研报栏目:公司调研 王冯  (PDF) 5 页 414 KB 分享者:anni******214 推荐评级:买入-A(首次)
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研究报告内容
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  事件描述

  公司披露2022年半年报。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2022H1,公司实现营收90.16亿元,同比增长12.47%,实现归母净利润8.91亿元,同比增长15.32%,实现扣非净利润7.81亿元,同比增长17.19%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  事件点评

  22H1内销受疫情扰动增速放缓,预计营收后续恢复增长势头较强:22H1,公司实现营收90.16亿元,同比增长12.47%,其中22Q1、22Q2分别实现营收45.40、44.76亿元,同比增长20.05%、5.71%。分区域看,22H1,公司内销、外贸业务分别实现营收50.99、36.66亿元,同比增长6.2%、24.1%,外销增长韧性较强,内销业务受华东地区疫情影响增速放缓。今年618期间(5.16-6.20日),公司零售分销系统录入订单金额为22.71亿元,同比增长38.3%,预计后续内销恢复增长势头较强。22H1,公司实现归母净利润8.91亿元,同比增长15.32%,其中22Q1、22Q2分别实现归母净利润4.43、4.48亿元,同比增长15.11%、15.53%,今年上半年和2季度,公司业绩增幅高于营收主要为毛利率优化、美元升值使得公司汇兑收益同比增加。

  切入整装渠道强化前置流量获取,品牌影响力持续强化:渠道拓展方面,公司坚持“1+N+X”渠道战略,巩固品类专业店优势,加快融合大店布局速度,同时于5月26日举办“新价值链整装”模式及招商发布会,推出专供整装渠道的“顾家星选”产品系列,开始探索整装新渠道,强化家装前置流量获取。今年疫情期间,公司推出12亿助商计划,其中6亿助商专项资金用于解决经销商短期资金压力,3亿专项营销补贴用于零售市场进攻,3亿渠道建设专项补贴用于逆势扩张,与经销商共克时艰。产品研发方面,公司已形成“全品类、多品牌、多层级”的产品矩阵,22H1,沙发、床类产品、定制产品、集成产品实现收入47.09、17.23、3.54、14.59亿元,同比增长14.4%、23.8%、20.5%、4.9%,预计顾家定制实现26%以上的增长。品牌建设方面,今年公司签约欧阳娜娜为品牌大使,品牌形象再度靠近年轻消费群体,“618”活动期间,借助欧阳娜娜“向往生活,就要娜样”直播发布会助力品牌年轻化破圈,全网曝光量超6.31亿次。8月12日,顾家家居与央视二次合作开启直播活动,全网观看人数超过2600万,直播间实现17万以上的预约客户数、约9.7万单订单转化。

  22H1内外销毛利率均同比提升,经营现金流短期承压:盈利能力方面,22H1,公司毛利率同比提升0.1pct至29.0%,其中22H1,内销、外销毛利率分别为34.6%、19.9%,同比提升0.8、0.5pct。费用率方面,22H1,公司期间费用率合计下降0.4pct至17.4%,其中销售/管理/研发/财务费用率为15.0%/1.8%/1.7%/-1.1%,同比+0.9/-0.3/+0.2/-1.3pct,财务费用率下滑主要为美元升值使得公司汇兑收益实现1.15亿元(21H1为汇兑损失1712万元),综合影响下,22H1,公司销售净利率为10.2%,同比提升0.5pct。存货方面,截至22H1末,公司存货21.1亿元/+11.50%,存货周转天数64天,同比增加5天。现金流方面,22H1公司经营活动现金流净额为0.35亿元,同比下降91.95%,主要为疫情影响下公司对经销商进行帮扶,动态调整经销商付款节奏,预收账款减少所致。

  投资建议

  2022年上半年,公司内销业务受到疫情影响增速放缓,但三大高潜品类培育良好;外销业务韧性较强,盈利能力实现同比回升。展望下半年,预计公司内销业务增长势头较强,外销业务盈利能力在自身经营效率提升、外部压力减轻背景下具备向上空间。中长期看,公司作为我国软体家居龙头,2018年进行零售化转型,聚焦用户运营、门店数字化和品类全屋化拓展,看好公司大家居战略持续推进,加速提升市场份额。我们预计公司2022-2024年每股收益分别为2.46、3.00和3.60元,对应公司22、23年PE约为18、15倍,给予“买入-A”建议。

  风险提示

  地产销售恢复不及预期;全品类整合不及预期;原材料价格持续高位;市场竞争加剧。

  

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