长城证券-投资策略周报:A股的估值、风格与风险跟踪-220921

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日期:2022-09-22 16:08:39 研报出处:长城证券
研报栏目:投资策略 汪毅,王小琳  (PDF) 14 页 955 KB 分享者:千年***精
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研究报告内容
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  全部A股估值有所下降,主要指数均有不同程度回落,创业板指降幅最大:9月16日全部A股的市盈率从17.56倍下降到16.79倍,市净率从1.71倍下降到1.63倍,万得全A(除金融,石油石化)的市盈率从28.45倍下降到27.09倍,市净率从2.49倍下降到2.37倍。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此外,沪深300、中证500、中小100、创业板指的市盈率分别为11.45倍、21.21倍、29.91倍和44.89倍,市净率分别为1.36倍、1.64倍、3.53倍和5.25倍。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  港股、美股及A股重要指数估值位置:港股重要指数中,恒生指数、恒生大型股指数及恒生中国企业指数市盈率略低于2006年以来中位数,最新历史分位值分别为3.70%,9.40%和14.10%;恒生中型股指数、恒生小型股指数市盈率持续低于2006年以来中位数,最新历史分位值分别为3.70%和21.40%;恒生香港35指数估值市盈率历史分位值为64.30%,略高于2006年以来中位数;恒生科技指数市盈率较大幅度低于2006年以来中位数,历史分位值为13.30%。

  美股重要指数中,标普500指数市盈率高于1993年以来中位数,最新历史分位值为70.50%;道琼斯工业平均指数市盈率趋近于1993年以来中位数,历史分位值为55.70%;纳斯达克综合指数市盈率低于1993年以来中位数,历史分位值为25.10%。

  A股主要指数中,全A(除金融石油石化)市盈率最新历史分位值为37.30%;上证指数、沪深300指数市盈率历史分位值为21.20%和21.80%;创业板指市盈率历史分位值为29.60%;中小100指数市盈率历史分位值为36.60%,趋近历史中位数水平;科创50指数市盈率历史分位值为10.00%,处于历史分位较底水平。

  大小盘和成长价值风格切换:大盘价值股相对成长股估值上升,中小盘与前周变化不大。与前周相比,12日到16日中小100和沪深300的市盈率比值从2.63倍下降到2.61倍,市净率比值从2.61倍下降到2.59倍。大盘成长和大盘价值的市盈率比值从3.35倍下降到3.22倍,中盘成长和中盘价值的市盈率比值维持在1.89倍的水平,小盘成长和小盘价值的市盈率比值维持在1.49倍的水平。

  行业风格切换:行业估值均有下降,其中周期、成长、稳定行业降幅最大。截至上周五,金融板块市盈率6.70倍,比2011年以来的中位数(下同)低1.68倍标准差;市净率0.63倍,比2011年以来的中位数(下同)低2.16倍标准差。周期板块市盈率15.44倍,比中位数低0.65倍标准差;市净率1.85倍,比中位数低0.23倍标准差。消费板块市盈率36.57倍,比中位数高0.87倍标准差;市净率3.57倍,比中位数低0.21倍标准差。成长板块市盈率43.89倍,比中位数低0.71倍标准差;市净率3.56倍,比中位数低0.54倍标准差。稳定板块市盈率15.96倍,比中位数高0.4倍标准差;市净率1.14倍,比中位数低0.78倍标准差。

  细分行业估值:从市盈率来看,相较于上月,从8月初至上周五,大部分行业高于历史中位数,以钢铁、有色金属、国防军工、建筑材料、房地产等行业为首的26个行业估值高于历史中位数,仅非银金融、美容护理、公用事业、食品饮料等5个行业估值低于历史中位数。从市净率来看,大部分行业低于历史中位数,仅美容护理、电力设备、汽车、国防军工等8个行业估值高于历史中位数,非银金融、银行、房地产、医药生物、环保、石油石化等22个行业估值低于历史中位数。

  风险溢价:7月以来,货币市场质押式回购,1天、7天和14天利率的均值分别为1.31、1.61和1.63,和前一个月相比分别上升9.66bp、上升5.33bp和上升0.65bp。7月以来10年期国债利率均值为2.64,和前一个月相比下降2.64bp,1年期和2年期国债利率分别上升1.53bp、5.72bp,5年期国债利率下降1.22bp。

  数据截至上周五,全部A股整体市盈率的倒数为5.95,减去十年期国债到期收益率,计算风险溢价为3.29%;万得全A(除金融,石油石化)整体市盈率的倒数为3.69,计算风险溢价为1.03%。万得全A除金融两油的市场风险溢价自21年起持续攀升,今年4月超过正一倍标准差,达到1.34%的阶段性高点,之后有所回落,当前风险溢价略低于历史均值正一倍标准差。

  风险提示:国内疫情反复,经济修复不及预期,市场波动性加剧,全球通胀加剧,地缘政治风险等。

  

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