民生证券-禾丰股份-603609-2022半年报点评:上半年业绩承压,看好后周期逐步发力-220816

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日期:2022-08-16 20:01:55 研报出处:民生证券
股票名称:禾丰股份 股票代码:603609
研报栏目:公司调研 周泰  (PDF) 3 页 627 KB 分享者:dad****ao 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  事件概述。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2022年8月15日公司发布半年度报告,上半年公司实现营收137.87亿元,同比+1.1%,实现归母净利润0.47亿元,同比-81.4%,实现毛利率5.25%,同比-2.0PCT;其中,Q2实现营收74.13亿元,环比+16.3%,实现归母净利润1.75亿元,环比+236.4%,实现毛利率6.38%,环比+2.4PCT。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  饲料业务:供需两端遭遇冲击,下半年盈利空间或将修复。上半年公司合并范围内企业饲料外销量合计178.6万吨,其中猪料、禽料、反刍料和其他品种饲料销量分别为68.7、69.4、33.1和7.4万吨,同比变化分别为-27.7%、-0.2%、+0.3%、-0.9%。主要系自2021下半年起,畜禽养殖行业陷入深度亏损,行业产能开始去化,特别是东北地区,生猪产能去化幅度远大于国内其他地区,饲料需求大幅萎缩,同时上游原料大幅涨价进一步压缩了公司的利润空间。我们认为下半年在上游原材料成本整体趋稳,需求边际将逐渐出现好转的情况下,公司饲料业务盈利空间有望获得修复。长远来看,我们预计未来三年公司饲料销量平均增速将稳定在15%左右,到2024年公司饲料销量将达到659万吨,2022~2024年饲料业务收入将分别实现196.68/228.06/265.47亿元,CAGR为16.2%。

  肉鸡业务:合理规划业务布局,成本控制能力卓越。上半年公司控参股企业合计屠宰白羽肉鸡3.2亿羽,同比-1.8%;产销调理品及熟食1.25万吨,同比3.1%;产销肉鸡分割品81万吨,养殖与屠宰产能配比超过90%。公司通过全产业链精细化管理,不断扩大成本优势,种鸡方面,公司进一步强化种鸡场生产管理,孵化场满产运营,通过规模效应有效降低成本;养殖方面,公司从鸡雏/饲料/动保/设备等多方面入手,不断提升养殖成绩,同时动态调整农场主的代养费政策,商品鸡养殖代养费显著降低;屠宰方面,公司新项目投产后迅速扩大生产销售规模,以最快速度实现了盈利,最终公司白鸡业务在行业普遍亏损的情况下实现逆势盈利。公司计划2022年实现控参股企业合计养殖白羽鸡6.9亿羽,合计屠宰白羽鸡7.3亿羽,我们预计未来公司肉鸡出栏将以5%左右的速度增长,2022~2024年肉鸡业务收入将实现87.71/93.43/99.51亿元,CAGR为6.5%。

  生猪业务:种猪质量持续提升,未来有望厚积薄发。上半年公司控参股企业合计外销生猪43.9万头,其中肥猪、仔猪、种猪分别为31.0、10.2、2.7万头,同比分别为-26.8%、+175.5%、+40.7%。前期公司快速淘汰低效产能,直至2022一季度末,控参股合计母猪存栏缩减至4.5万头,二季度逐渐补充优质种猪,截至6月底,控参股合计母猪存栏量增长至5.2万头,生产性能较2021年有明显提升,猪场运营能力的逐渐增强,公司的仔猪断奶成本、育肥增重成本大幅降低。公司计划2022年实现控参股企业合计生猪外销出栏90-100万头的经营目标,伴随下半年猪价持续上行,公司生猪业务盈利能力将进一步增强。我们预计公司未来三年将持续稳健的扩大养殖规模,2022~2024年生猪业务收入分别实现21.79/30.24/34.20亿元,CAGR为25.3%。

  投资建议:预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.05/11.81/13.31亿元,EPS为0.55/1.29/1.45元。在本轮后周期景气上行过程中,公司饲料、肉禽、生猪各业务有望实现多点开花,维持“推荐”评级。

  风险提示:生猪出栏不及预期;突发大规模疫病;农产品价格大幅波动。

  

  

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