国海证券-华润微-688396-三季报点评:2021Q3符合预期,晶圆代工+IDM双龙头快速成长-211027

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日期:2021-10-28 23:57:35 研报出处:国海证券
股票名称:华润微 股票代码:688396
研报栏目:公司调研 吴吉森  (PDF) 5 页 343 KB 分享者:janu******ang 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:

  公司发布2021三季报:2021前三季度公司实现营收69.28亿元(同比+41.70%),归母净利润16.84亿元(同比+145.20%),其中,2021Q3单季度实现收入24.73亿元(同比+35.43%,环比+2.60%),归母净利润6.16亿元(同比+117.26%,环比-7.73%)。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  投资要点:

  2021Q3业绩符合预期,受益行业高景气,晶圆代工和IDM双龙头快速成长。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司各项业务顺利推进,盈利能力稳步提高,2021Q3公司整体毛利率37.86%(同比+8.35pct,环比+1.59pct),净利率24.60%(同比+7.57pct,环比-2.78pct)。三费方面,2021Q3公司期间费用率(不含研发)为6.02%(同比+0.55pct,环比+3.48pct),其中销售费用率为1.53%(同比-0.09pct,环比+0.09pct),管理费用率为6.35%(同比+0.36pct,环比+2.35pct),财务费用率为-1.86%(同比+0.29pct,环比+1.04pct)。

  持续加码研发,扩充12寸产线,公司成长动力充足。公司持续投入研发,2021Q3公司研发投入2.20亿元(同比+52.60%)。目前公司的MOSFET和第三代半导体领域相关产品已取得关键技术突破,多款产品已经实现量产。1)MOSFET:新一代高性能中低压MOSFET实现关键技术突破,今年已实现量产,上半年累计出货超过300万颗;2)IGBT:部分工业用IGBT产品已实现量产,新能源车用IGBT样品技术达到国外大厂产品水平;3)第三代半导体:公司自主研发的新一代650VSiCJBS综合性能达到业界先进水平,多款产品实现量产,主要应用于充电桩、太阳能逆变器、各类电源器等领域,SiCMOSFET产品研发进入尾声,其产业化准备工作正在有序推进。同时,公司2021M6公告,拟联合国家大基金二期加码布局12英寸晶圆产线,产线建成后预计将形成月产3万片12寸中高端功率半导体晶圆生产能力,并配套建设12寸外延及薄片工艺能力。我们认为此次产能扩建,有助于公司把握景气周期和国产替代加速的大趋势,为公司中长期发展注入动能。短期来看,公司受益于此轮景气周期,业绩确定性高;中长期来看,公司有望深度受益于新产品产品放量、下游景气需求以及国产替代大趋势,加速崛起。

  盈利预测与投资评级:公司是国内功率半导体IDM龙头以及领先的晶圆代工企业,同时积极扩充12寸产线,进一步巩固产能优势。我们认为公司在技术研发、产品客户等多方面具备强大的竞争优势,同时IDM模式有利于公司确保供应链的稳定,提升公司产品质量的稳定性。随着下游5G、新能源汽车、工控等领域的景气周期,MOSFET、IGBT等功率器件产品需求不断提升,公司有望充分受益,盈利加速释放。我们维持盈利预测不变,预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为23.49/27.46/30.80亿元,对应EPS分别为1.78/2.08/2.33元/股,对应当前PE估值分别为39/34/30倍,维持“买入”评级。

  风险提示:下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险,新产品导入进度不及预期风险。

  

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