浙商证券-银行业4月社融:社融底到了吗?黎明前的黑暗,困难时的曙光-220513

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日期:2022-05-14 11:01:49 研报出处:浙商证券
行业名称:银行业
研报栏目:行业分析 梁凤洁,邱冠华  (PDF) 5 页 457 KB 分享者:唐*** 推荐评级:看好
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研究报告内容
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  报告导读

  疫情冲击导致信贷社融少增。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】积极信号已现,坚定看好银行。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  投资要点

  数据概览

  2022年4月社融新增9102亿,同比少增9468亿;增速10.2%,环比-0.4pc。人民币信贷新增6454亿,同比少增8231亿;增速10.9%,环比-0.5pc。M2同比+10.5%,增速环比+0.8pc;M1同比+5.1%,增速环比+0.4pc。

  核心观点

  1、社融为何同比少增?——疫情影响,经济活动明显放缓

   4月社融同比大幅少增9468亿、信贷少增8231亿,主要归因疫情冲击,上海等地施行静态管理,导致消费、经营、生产均受到较大影响;同时一季度信贷投放力度较大,导致出现一定的透支效应。

  细项来看:居民贷款、企业一般贷款分别同比大幅少增7453亿、3754亿。

  1)居民贷款:①住房按揭贷款同比大幅少增4022亿,一方面地产销售延续承压态势,另一方面疫情影响面签,按揭审批投放流程受阻。类似于2020年2月,居民中长贷增量同比下行83%,幅度大于销售下滑幅度(30大城市成交面积同比下滑69%)。②经营、消费类贷款均净收缩且同比少增,同样可以类比2020年2月情况(居民短贷减少4500亿,同比多减1572亿)。

  2)对公贷款:企业中长贷净增2652亿元,显示稳增长政策仍然在发力。一般性企业贷款同比少增和票据多增,显示在疫情扰动下企业生产经营受到影响。

  2、未来社融如何预测?——关注疫情管控以及稳增长政策

  5月上海、北京等地疫情仍在发酵,预计5月或为社融增速底,当前见到了曙光。——疫情管控及稳增长政策是核心变量,边际已见到积极信号。

  (1)疫情管控:5月13日上海疫情防控发布会指出,要努力在本月中旬实现社会面清零,届时将实施有序放开、有限流动、有效管控、分类管理。

  (2)对冲政策:稳增长举措力度有望加码。①4月29日政治局会议提出努力实现全年经济增长预期目标。②央行答记者问上,提出“加快落实已出台的政策措施,积极主动谋划增量政策工具”,“宏观杠杆率会有所上升”,明确释放货币政策进一步发力的信号。③5月各地房地产政策加速放松,“四限”(限购、限售、限价、限贷)放松延伸至更多二线城市,长沙等地放宽购房限制政策。

  3、如何看待银行板块?——预期已反映,中期还看稳增长

  4月社融承压,前期已经在银行股价当中体现。当前已经看到疫情防控的曙光,稳增长有望发力。展望未来,稳增长仍是2022年最确定主线,疫情冲击下政策力度有望加码。买入银行股=买入经济修复的向上期权,当前属于占优策略。①如果经济下行压力较大,银行股抗跌,向下空间有限;②如果经济改善,银行股基本面改善,股价有向上弹性。重点推荐:兴业银行/平安银行/南京银行。

  风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。

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