浙商证券-内蒙一机-600967-点评报告:股权激励完成首次授予,业绩有望提速!-210508

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日期:2021-05-09 13:29:23 研报出处:浙商证券
股票名称:内蒙一机 股票代码:600967
研报栏目:公司调研 王华君  (PDF) 5 页 477 KB 分享者:bas****ll 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:

  5月7日股权激励计划完成首次授予,授予数量为1385.6万股,授予人数合计161人,授予价格为4.91元。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  激励方案已授予,核心技术骨干等占授予总量73%,提升管理层积极性!

  此次股权激励计划首次授予人数合计161人,其中核心技术及管理骨干共150人,占授予总量的比例为73%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中包含兵器首席科学家、兵器科技带头人、大国工匠、兵器大工匠等重要技术骨干。表明公司高度重视科技研发,研发推动未来新产品、新技术应用。

  公司公告将限制性股票授予、行权与公司业绩、个人绩效考核紧密挂钩,强化约束机制、推动企业高质量发展。预计2021-2025年每年的股权激励费用分别为1878/2899/1898/852/204万元,合计总成本为7732万元。

  内需持续中速增长,外贸高增长;预计21-23年净利润复合增速15-20%

  限制性股票解锁的业绩考核条件明确提出:以2019年为基数,2021/2022/2023年净利润CAGR不低于10%,且不低于同行业均值。据Wind一致预期,证监会行业“铁路、船舶、航空航天和其他运输设备”2021、2022年相比2019年净利润复合增速则为11%、12%。

  公司是我国唯一主战坦克及中重型轮式装甲车公司,将持续受益于保持强大陆军及新型装备换装的国内需求,以及大幅增长的外贸需求。我们预计公司2021-2023年收入和净利润复合增速约为15-20%。

  安全边际高,股权激励已授予完成,制约股价上涨重大因素消除

  1、股权划转完成、股权激励已授予完成,抑制股价上涨的重大因素消除。

  2、市值、股价为近5年低点,2020年股价大幅跑输国防指数约40多个百分点,2021年股价相对指数超额收益超5个百分点。

  3、安全边际高:账上大量现金,估值水平显著低于国防整机企业。公司PE估值为4大国防整机(航发动力、中航西飞、中航沈飞、洪都航空)的1/3。

  投资建议:

  公司将2021年定为“对标世界一流管理提升年”,长期致力于打造“具有全球竞争力的世界一流特种车辆研发制造集团”。预计2021-2023归母净利润分别为7.6/9.1/10.9亿元,复合增速为18%,PE为23/20/16倍,维持“买入”评级。

  风险提示:出口需求及交付节奏低于预期、新型坦克装甲车列装低于预期。

  

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