华泰证券-中信证券-600030-业绩增速优秀,龙头优势显著-211028

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日期:2021-10-28 23:58:09 研报出处:华泰证券
股票名称:中信证券 股票代码:600030
研报栏目:公司调研 王可,沈娟  (PDF) 7 页 429 KB 分享者:zrr****78 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  龙头地位稳固,轻资产及利息净收入全面上行

  2021年前三季度归母净利润176.45亿元,同比+39%;营业收入578.12亿元,同比+38%;加权ROE为9.34%(未年化)。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】21Q3单季度归母净利润54.47亿元,同比+46%,环比-23%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)综合看来,轻资产业务和利息净收入全面上行,投资业绩受市场波动影响发生下滑,此外20Q3大额减值导致低基数,整体增速较优。综合考虑市场景气度和公司前三季度业绩,上调盈利预测,预计2021-2023年EPS1.69/1.99/2.20元(前值为1.63/1.84/2.07元),BPS15.99/17.29/18.73元(前值为15.12/16.32/17.68元)。可比公司2021PBWind一致预期平均数1.18倍,考虑公司龙头地位,给予2021年目标PB溢价至2.1倍。维持买入评级,目标价33.58元(前值33.27元)。

  投行业务龙头地位稳固

  投行业务持续领跑,根据Wind统计,公司21Q3单季IPO承销规模排名行业第2位,规模环比基本持平,同比+8%;再融资规模排名行业第1位,规模环比-41%,同比-64%;债券承销规模排名行业第1位,规模环比+5%,同比+19%。21Q3单季度实现投行净收入23.4亿元,达到近十年以来高位、仅次于20Q4,环比+36%,同比+3%,规模增速和收入增速差异预计受收入确认节奏影响。2021年前三季度累计投行净收入56.4亿元,同比+25.6%。

  高景气度驱动经纪业务上行,资管收入增速优秀

  公司深化财富管理发展,强化核心财富配置能力与买方服务能力。受益于Q3市场交投活跃度显著提升,21Q3单季度经纪净收入41亿元,同比+17%,环比+29%,与行业整体趋势基本保持一致。前三季度经纪净收入109亿元,同比+27%。资产管理加强产品创新、持续完善产品布局,提升投研专业化、完善买方投研体系。21Q3单季度资管净收入30亿元,同比+43%,环比+8%。前三季度资管净收入85.8亿元,同比+59%,保持持续增长趋势。

  投资受市场波动影响下滑,利息净收入环比增速优秀

  公司金融市场业务中场外衍生品业务持续发展,固定收益提升产品设计及服务客户的综合能力,股票自营业务加强内部协同及多元化策略的开发。Q3末金融投资规模较Q2末和年初分别+3%和+11%,延续上升趋势。但受Q3股债市波动下滑影响,21Q3单季度投资类收入40亿元,同比-3%,环比-47%。前三季度累计投资类收入154亿元,同比-3%,对业绩造成一定拖累。资本中介业务中,两融规模上行驱动21Q3利息收入环比+17%,叠加21Q3利息支出环比仅+2%,单季度利息净收入环比+64%、表现优秀。

  风险提示:业务开展不及预期,市场波动风险。

  

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