华西证券-梅花生物-600873-业绩超预期,量价齐增支撑公司利润释放-220118

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日期:2022-01-19 13:10:13 研报出处:华西证券
股票名称:梅花生物 股票代码:600873
研报栏目:公司调研 周莎  (PDF) 5 页 619 KB 分享者:rach******015 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件概述

  公司发布2021年年度业绩预增公告,报告期内,公司实现归母净利润23-24亿元,同比增长134%-144%;实现扣非归母净利润20.2-21.2亿元,同比增长122%-133%;公司处置子公司山西广生医药包装有限公司产生投资收益约2.7亿元左右。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  分析判断:

  需求逐步回暖,支撑公司业绩高增

  2021年,受益于疫情逐步平稳以及生猪存栏的恢复,公司鲜味剂和饲料氨基酸板块业绩整体呈现量价齐增趋势,具体来看:鲜味剂方面,报告期内,公司鲜味剂销量增长明显,主要受益于子公司吉林梅花25万吨味精产能释放;价格受需求恢复影响涨幅明显。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)氨基酸方面,下游生猪存栏快速恢复,氨基酸需求向好支撑赖氨酸、苏氨酸价格持续提升,推动公司利润释放。其他业务方面,公司产品布局完善,人类医用氨基酸、胶体多糖等产品成本优势明显,报告期内同样取得不错的表现。

  量价齐增,食品味觉性状优化产品表现亮眼

  2020年,受新冠肺炎疫情影响,下游餐饮需求萎靡,行业供需格局恶化,味精产品价格下滑也较为明显,拖累公司食品味觉性状优化产品收入承压。进入2021年,随着新冠肺炎疫情影响的边际减弱,餐饮需求恢复推动味精产品需求回暖,味精价格上涨明显。此外,根据公司公告,公司吉林梅花年产25万吨味精产能释放,在巩固公司行业地位的同时也进一步增厚了公司利润。整体来看,公司味精板块呈现量价齐增趋势。我们认为,寡头竞争格局下,头部企业拥有定价权,在需求环比改善的背景下,味精产品提价预期较足,有望增厚公司利润空间。

  氨基酸价格上涨动力强,产能扩张增厚公司利润

  氨基酸需求和下游生猪存栏密切相关,一方面,下游生猪产能正在快速,根据国家统计局数据,2021年末,生猪存栏、能繁殖母猪存栏比上年末分别增长10.5%、4.0%。生猪存栏维持高位带动氨基酸需求向好,根据Wind数据,截至2022年1月18日,赖氨酸/苏氨酸价格较8月低点已上涨48.42%/26.19%。此外,公司白城基地新建三期赖氨酸项目进展顺利,投产后,公司赖氨酸产能规模将达百万级,在进一步巩固公司在氨基酸领域的龙头地位的同时增厚公司利润。

  投资建议

  公司味觉性状优化产品量价齐增,同时氨基酸价格上涨动力强贡献公司利润弹性。考虑到公司产能扩张带来成本下行,我们更新公司2021-2023年的营业收入分别为221.37/262.90/305.01(前值分别为225.27/284.68/330.69亿元)、归母净利润分别为23.67/27.75/33.58亿元(前值分别为17.51/23.70/29.84亿元),对应EPS分别为0.76/0.90/1.08元,对应2022年1月19日收盘价7.40元/股,PE分别为10/8/7X,维持“买入”评级。

  风险提示

  生猪产能恢复进程不及预期,产品销售不及预期,主要原材料玉米价格超预期上涨,政策扰动。

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