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| 研究报告：国泰君安：长江电力(600900)-“天灾”已过，择机增持2006-10-16 | |
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| 股票名称： | 研究报告作者： | HX | ||
| 股票代码： | 研究报告出处： | 【研究情报】 | ||
| 推荐评级： | 无 | 研究报告栏目： | 政经信息 | |
| 研报大小： | 研究报告上传时间: | 2006-10-16 10:51:22 | ||
| 研报类型： |
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【研究报告内容摘要】
| 事件： 公司公布2006 年前三季度发电量：受来水不佳影响，公司发电量有所下降. 06 年前三季度公司所属电站累计发电267.92 亿千瓦时，同比下降7.22%;其中三峡电站分配发电量154.16 亿千瓦时，葛洲坝电站发电量113.76 亿千瓦时，分别同比下降7.69%和6.56%。www.microbell.com【迈博汇金】 评论： 业绩下降主因来水偏枯：前三季度，长江平均来水遭遇偏枯年份，尤其6-9 月来水量为历史同期最低水平，分别较多年平均入库流量偏低27.96%、36.67%，65.96%和52.83%；公司部分机组被迫停机待用。www.microbell.cn（迈博汇金）水量不足是公司前三季度业绩下滑的最主要原因，但电量回落幅度7.7%仍在预期幅度之内； 四季度来水将逐渐恢复正常，三峡库区自9 月下旬进入蓄水期以来，库区水位已由135.5 米升至150.8 米，受金沙江流域、四川盆地南部持续降水影响 ，坝址会有一次涨水过程，预计达到设计水位156 米可在10 月中旬实现，届时机组出力提升对电量的促进效应将显；仍预计06 全年电量将与原预期基本持平： 投资广控战略意义深远：公司投资10.58 亿元持有广州控股11%股份 回报率较高，总量有限：06 年-08 年实现投资收益分别为：1700 万元、 1.3 亿和2 亿元左右，投资回报率高达12%以上，但总量有限，对公司EPS 影响甚微； 长期战略意以深远：在行业底部进行跨市场、跨电源扩张，通过收购和以后的增持增加在广东这一优质电力市场的份额，同时持有了部分优质的火电等 综合能源资产，此收购可看作是公司扩展市场份额的第一步。我们仍然关注长电所面临的投行机会，当然这一逻辑还需等待公司和大股东管理层的认同： 猜测：在年内将公布的公司未来5 年发展和融资规划中，公司未来两年有加速收购的可能，未来两年获得的资产注入（三峡机组或其他）和业绩有望幅 度超出此前悲观预期； 动机：07 年5 月股本权证行权应是关键一步，同时大股东增持股票减亏或获利可抵消将机组提前注入上市公司的“损失”，除非公司拿出全盘的更为有 效的融资计划，否则权证不能行权对公司长期发展伤害甚大； 手段：我们判断公司“权证股本融资+转让建行股份资金回收+短期融资券+其他结构性融资手段+银团贷款”可实现07 年不少于三台机组或相应资产的收 购。不考虑转让建行股份投资收益，预计公司06-07 年EPS 分别为：0.40 和0.47 元，考虑建行的转让收益则为0.46 和0.53 元左右，来水不佳的业绩利空即将过去，未来成长的预计亦将得以明确，因而我们仍维持“增持”投资评级，短期目标价：7.50 元。 |
后一则研究报告：
国泰君安：S 成建投-给予增持评级2006-10-16- 上证
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