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| G上汽研究报告：G上汽（600104）临时股东大会短评2006-9-19 | |
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| 股票名称： | G上汽 | 研究报告作者： | 王智慧 | |
| 股票代码： | 600104 | 研究报告出处： | 申银万国 | |
| 推荐评级： | 买入 | 研究报告栏目： | 公司调研 | |
| 研报大小： | 研究报告上传时间: | 2006-9-19 12:51:58 | ||
| 研报类型： |  (PDF) | 研究报告页数： |
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【G上汽(600104)研究报告内容摘要】
| G上汽2006年临时股东大会短评公司发展战略清晰，子公司情况趋好，维持买入评级 9 月18 日下午，G 上汽（600104）召开2006 年临时股东大会，表决拟定向增发收购大 股东资产等相关事项，同时，公司管理层与投资者进行了沟通。www.microbell.com【迈博汇金】 评论： 1、本次定向增发收购资产有助于进一步明晰公司的战略定位。www.microbell.cn（迈博汇金）通过收购16 项资产及出 售15 项资产，公司由以零部件为主营业务、以投资收益为主要利润来源的公司转变为以整 车制造为核心，涵盖整车研发及制造、核心零部件和汽车金融的产业链较为完整的汽车公司。 从世界汽车巨头的发展历程看，在汽车行业的快速发展阶段，整车尤其是乘用车整车厂商均 占据汽车产业链的主导地位。因此，通过本次定向增发不仅实现了公司业务转型，更实现了 公司从产业链低端向产业链高端的提升，公司的发展战略进一步明确。 2、上海大众将作为德国大众在中国的合作开发平台，长期趋势看好。随着帕萨特B6 车型即将在一汽大众投产，市场对于上海大众在大众中国布局中的地位愈加担心。从产品布 局看，一汽大众明显享有大众在中国的相对高端的市场定位，而上海大众的产品线愈加退守 到低端区域。公司管理层的解释是，大众汽车对于上海大众的定位是，在产品引进基础上逐 步发展成为中德双方的合作开发平台，而一汽大众则仅定位为产品引进平台。因此，仅仅从 单个上海大众而言，其引进车型的档次、利润率等方面都会略逊于一汽大众，但是从提升整 个上汽集团的技术能力角度看，定位为合作开发平台是更为持久的发展道路，因为合作开发 平台在一定程度上掌握了产品发展的主动权和灵活性。近期，帕萨特领驭和Polo 劲情、劲 取等中德双方合作开发的改型车的热销均充分显示了合作开发道路的发展空间。 3、双龙汽车的情况正在逐步改善。双龙汽车近期受到工会罢工、经营班子调整以及产 品结构调整等的负面影响，公司经营情况不正常。但是，上汽股份方面通过更换管理层、加 强与工会的沟通等方式，在没有涨工资的情况下解决了罢工问题，恢复了正常的生产秩序。 2006 上半年，双龙汽车的亏损额由上年同期的近5 亿人民币减少到约1 亿人民币，公司未 来的发展空间在于如何实现与上海汽车的业务重组，包括技术平台的共享和产品市场的拓展 等方面。 4、自主品牌汽车有望在两年内实现盈利。公司管理层表示，自主品牌项目——上汽汽 车公司有望在投产后两年内实现盈利，从上汽汽车的产品档次、投资规模、生产批量以及技 术平台的延伸性角度看，其自主品牌产品具备起点高、技术新、成本低和可持续发展性强的 特点，我们认为，两年内实现盈利是非常有可能的。 5、收购Rover 品牌事项月底见分晓。宝马公司当年将Land Rover 品牌卖给福特汽车时， 同时赋予福特汽车优先收购Rover 品牌的权利，但是这一权利将在2006 年9 月29 日到期， 届时公司收购Rover 品牌事项将会有一个较为明确的结果。 6、股改承诺的50%现金分红比例在增发后依然有效。公司在股改时承诺2006 年至2008 年，将把当年实现的可供分配的净利润中的50%用于现金分红。公司管理层表示，该承诺在 本次定向增发后依然有效。 7、在合适的时候会考虑推出股权激励方案。公司管理层表示，公司肯定要做管理层激 励，甚至已经有机构提供了建议方案，但目前还不是适当的实施股权激励时机。 8、我们维持对于G 上汽（600104）“买入”的投资评级。基于对公司业务模式转变所 带来的竞争力的提升，我们看好公司未来发展。同时，随着9 月份开始的轿车销售旺季的到 来，公司现有及未来下属公司的主要车型将成为市场的热销车型，我们维持买入投资评级。 |
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